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其中二季度實現收入36.3 億元，同比增長8.5%，歸母凈利潤8.2 億元，同比增長2.2%。2016 年上半年利潤總額為23.9 億元，同比增長9.4%,與收入增速接近，而所得稅費用6.2 億，同比增長19%，致使公司上半年利潤增速低于收入增速。
    上半年新開店較多，加盟商分成有所增加，使得公司報表收入增速低于零售增速。公司2015年Q4 受天氣影響，收入基數較低，2016 上半年公司開店大幅增加，預計下半年公司業(yè)績會大幅好轉。
    2016 年上半年銷售費用率下降1pct，存貨較年初減少10.2 億元，資產質量整體略有改善。
    公司上半年銷售費用率下降1pct 至8.5%。中報存貨較年初減少10.2 億元至85.6 億，其中計提減值準備5720 萬元，本次計提主要是針對百衣百順品牌，該品牌從2013 年開始運營以來滿3 年庫齡貨品在今年增加較多。經營性現金流凈額同比下降45.9%至7.3 億元，主要為支付的稅費增加所致。公司整體資產質量較為健康，略有改善。
    在2015 年大幅關店基礎上，公司2016 年上半年開店速度遠超預期，電商業(yè)務保持高增長。
    2016 年上半年海瀾之家品牌營收同比增長12.2%，愛居兔營收同比增長43%，百衣百順和圣凱諾分別營收同比下降10.7%和9.5%。今年百衣百順部分大店面積調減，導致收入有所下降。公司開店速度遠超預期，門店數凈增652 家至4642 家，其中海瀾之家門店數凈增372 家至3889 家，愛居兔品牌凈增162 家至468 家，百衣百順品牌凈增118 家至285 家。
    電商業(yè)務保持高增長，上半年線上收入增長99.1%至4.2 億，收入占比提升至4.8%。
    加快主品牌年輕化轉型，注重信息化管理提升企業(yè)效率。1）主品牌產品研發(fā)向年輕化、時尚化轉型：公司與知名設計師共同開發(fā)出“馬達加斯加系列”“彩虹系列”“中國風系列”等系列產品，并借助里約奧運熱潮，打造“時尚運動裝”系列。2）強化供應鏈信息化管理和擴大RFID 運用：試水服裝制造系統MES 項目，增強對供應商的跟蹤能力；擴大RFID技術應用，進一步提升智能倉儲效率和收貨盤點準確性。
    預計公司今年業(yè)績前低后高，“類直營”模式優(yōu)秀，管理水平持續(xù)提升，主品牌向年輕化轉型堅定，上半年開店較多帶來的收益將逐漸釋放，維持“買入”評級?？紤]到服裝市場消費增速放緩且整體增長動力偏弱，我們下調公司盈利預測，將16-18 年EPS 調整至0.75/0.90/1.07 元（原16-18 年EPS 為0.80/0.96/1.16 元），對應PE 為16/13/11 倍。
    預計公司下半年業(yè)績逐季改善，全年保持穩(wěn)健增長。預計全年增速15%左右，并考慮去年四季度基數低，今年四季度業(yè)績將明顯改善，公司估值低、分紅比例高，維持買入評級。