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根據(jù)公司此前公布的增持計(jì)劃，在股價(jià)不超過13 元/股的范圍內(nèi)，計(jì)劃增持0.3~1億股，此次合計(jì)增持?jǐn)?shù)量已達(dá)到增持計(jì)劃下限。在今年的二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境下，核心高管集體增持的舉動(dòng)實(shí)屬難得，彰顯對(duì)公司目前良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)、未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可。此外，公司還于15 年8月實(shí)施員工持股計(jì)劃（杠杠比例1:2），成本價(jià)約為15.2 元/股，鎖定期1年。
    16 年繼續(xù)快速擴(kuò)張，業(yè)績(jī)有望逐季走高
    受暖冬及終端低迷的因素拖累，公司15 年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)并不理想，但隨著16 年通過多開新店及提高補(bǔ)單率的方式，逐步消化庫(kù)存壓力，從Q1 開始經(jīng)營(yíng)層面已有所改善。公司計(jì)劃全年凈增海瀾之家400 家，愛居兔與百依百順300 家，其中Q1 已凈增門店合計(jì)235 家，繼15 年較大力度的調(diào)整經(jīng)營(yíng)效率不佳的門店后，16 年渠道整體擴(kuò)張步伐有望加快，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)逐季走高。從未來開店空間來看，由于公司在全國(guó)多數(shù)省份門店數(shù)量仍然較小，渠道滲透率仍有較大提升空間，尤其是在華北、西北、華南等地區(qū)，為延續(xù)逆勢(shì)較快擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ稀?br>    牽手華泰聯(lián)合證券，打造全球服飾品牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)
    公司于近期牽手華泰聯(lián)合證券共同簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將在并購(gòu)重組、資本運(yùn)作等方面開展進(jìn)一步合作，華泰聯(lián)合證券將借助自身的資源優(yōu)勢(shì)，為公司提出合理的資本運(yùn)作規(guī)劃，包括并購(gòu)或者合作的境內(nèi)外目標(biāo)公司等。公司此舉是希望在自身品牌穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，尋求外延增長(zhǎng)的可能，華泰聯(lián)合證券在資本并購(gòu)業(yè)務(wù)方面的領(lǐng)先地位及豐富經(jīng)驗(yàn)，將有助于公司加快推進(jìn)多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，打造全球服飾品牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    消費(fèi)環(huán)境持續(xù)疲軟；門店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)下滑。
    穩(wěn)增長(zhǎng)低估值，長(zhǎng)期布局價(jià)值凸顯，維持買入評(píng)級(jí)
    公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力突出，基本面夯實(shí)，依托于獨(dú)特產(chǎn)業(yè)鏈模式，整合上游優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，提升供應(yīng)商產(chǎn)品研發(fā)及精細(xì)化管理能力，真正打造極致性價(jià)比產(chǎn)品，樹立國(guó)民品牌地位， 逆勢(shì)較快擴(kuò)張有望延續(xù)。我們維持公司16~18 年EPS0.78/0.92/1.06 元，凈利潤(rùn)增速19.2%/17.6%/15.1%，對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 13.8 倍，PEG小于1，當(dāng)前價(jià)位具備較好的長(zhǎng)期布局價(jià)值，維持買入評(píng)級(jí)。