>> 招商證券-康尼機(jī)電（603111）軌交門系統(tǒng)和新能源共同發(fā)力 業(yè)績增長穩(wěn)健-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
大小： |
1020KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
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此報告為加密報告 |
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十三五的規(guī)劃城軌建設(shè)每年平均600 公里，加總3000 公里。目前在建4000 多公里，投資跟上進(jìn)度則2020 年可達(dá)8000 公里運(yùn)營里程。地鐵車輛屬于需求追隨型，路網(wǎng)效應(yīng)明顯，目前絕大部分線路大概5 年就會飽和，保守估計十三五新增地鐵數(shù)量超3 萬輛，年均6000 輛，康尼機(jī)電將分享城軌增長大蛋糕。
收入及利潤確認(rèn)存在季度性因素，可能有再融資需求。16Q2 單季收入和歸母凈利潤增速較低，分別為14.6%和24%；15 年同期分別為19%和21%。從歷史水平看，明顯低于第一、第四季度35%-40%的水平，對全年的保持高速增長影響不大。另外，16H1 貨幣資金存量為2.89 億元，與年初4 億的水平下降明顯；應(yīng)收賬款8.2 億，比年初6.17 億增長約33%；經(jīng)營、籌資活動現(xiàn)金流分別為-7368 萬和-1.4 億，鑒于持續(xù)的經(jīng)營活動需要，未來可能有再融資需求 。
新能源汽車零部件全年預(yù)期翻倍。主要服務(wù)主流新能源乘用車主機(jī)廠，已為比亞迪、奇瑞、廣汽、宇通、中通等10 多家量產(chǎn)供應(yīng)，15 年新獲得上汽、吉利等多家新客戶供應(yīng)資格。2016H1 收入1.29 億元，同比激增496%；利凈潤1462萬元，同比增長314%?；九c去年全年相當(dāng)，預(yù)期今年持續(xù)翻倍增長。
維保增長明顯。16H1 配件收入5945 萬元，同比增長54%，毛利40%。公司已經(jīng)運(yùn)營的門系統(tǒng)產(chǎn)品相繼進(jìn)入維修期，公司已著力拓展維保配件業(yè)務(wù)。
維持“強(qiáng)烈推薦—A”投資評級。我們預(yù)測公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為21.54、27.59、34.35 億，攤薄EPS 為0.35、0.45、0.56 元。2016 市盈率為38.7 倍。未來3-5 年城軌建設(shè)局勢明朗，動車外門替代持續(xù)落地，新能源零部件貢獻(xiàn)新增業(yè)績，存在并購預(yù)期，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦康尼機(jī)電！風(fēng)險提示：城軌投資融資困難；新能源汽車補(bǔ)貼減少。
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