>> 國海證券-滄州明珠（002108）業(yè)績超預(yù)期，鋰電隔膜放量助力公司快速發(fā)展-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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同比增長140.00%—180.00%。
投資要點：
鋰電隔膜放量助力業(yè)績大幅上升。公司作為國內(nèi)少數(shù)生產(chǎn)中高端鋰電隔膜企業(yè)，目前擁有干法隔膜5000 萬平米，濕法隔膜2500 萬平米。兩種隔膜已經(jīng)通過比亞迪、中航鋰電、天津力神等眾多企業(yè)產(chǎn)品認證。公司年產(chǎn)6000 萬平米濕法鋰離子電池隔膜項目將于今年年底投產(chǎn)試用。
年產(chǎn)1.05 億平米濕法鋰離子電池隔膜項目也將于2018 年完成，屆時公司將擁有年產(chǎn)1.9 億平米濕法隔膜產(chǎn)能。在價格方面，由于鋰離子電池隔膜的技術(shù)壁壘高，市場成寡頭壟斷格局。國內(nèi)企業(yè)主要占據(jù)低端市場，而高端市場主要被日本旭化成、日本東燃化學(xué)以及美國Celgard三巨頭占據(jù)，因此進口價格較高。公司近年來通過自主研發(fā)，目前已經(jīng)掌握鋰電隔膜 核心技術(shù)，滿足中高端市場使用要求，隔膜產(chǎn)品毛利率接近70%，公司盈利能力明顯優(yōu)于其他鋰電隔膜廠商。
BOPA 薄膜價差增大，BOPA 膜增厚公司業(yè)績。2015 年12 月底，日本尤尼吉可宣布關(guān)停位于江蘇子公司的4500 噸BOPA 膜同步法產(chǎn)能。
針對同步貨源突然大幅減少，供應(yīng)矛盾激增的局面，同步法BOPA 膜產(chǎn)品價格上漲。同時根據(jù)中報披露，BOPA 膜成本同比下降17.53%，公司產(chǎn)品價差增大。目前，國內(nèi)主流的BOPA 生產(chǎn)工藝分為分步拉伸法和同步拉伸法，尤尼吉克是同步拉伸的龍頭代表企業(yè)，而公司目前擁有的BOPA 產(chǎn)能2.85 萬噸中同步法拉伸BOPA 膜產(chǎn)能為1.95 萬噸，尤尼吉克的退出導(dǎo)致BOPA 膜價差增大，增厚公司業(yè)績。
牽手中航鋰電，未來成長空間巨大。2016 年1 月，公司擬以每股14.16元的價格，募集資金不超過7.08 億元，其中5.92 億元用于年產(chǎn)1.05億平米濕法鋰離子電池隔膜項目，由子公司明珠鋰電實施建設(shè)。2016年5 月，公司與中航鋰電簽訂《合作協(xié)議書》，公司將于中航鋰電共同投資建設(shè)該項目，具體為中航鋰電以零價格受讓公司擁有的認繳明珠鋰電10%出資權(quán)，合計投入 5,920 萬元。中航鋰電是專業(yè)從事鋰離子動力電池、電池技術(shù)管理系統(tǒng)研發(fā)及生產(chǎn)的高科技新能源公司，是國內(nèi)領(lǐng)先的大容量、高倍率、長壽命鋰離子動力電池專業(yè)制造公司，通過本次合作，為公司鋰電隔膜消化提供有力保障。
盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級。鋰電隔膜放量助力業(yè)績大幅上升；尤尼吉可退出國內(nèi)市場，BOPA 發(fā)展迎新機；牽手中航鋰電，未來成長空間巨大。我們看好公司的發(fā)展前景，暫不考慮非公開發(fā)行對公司業(yè)績及股本影響，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為0.86、1.02、1.26，維持買入評級。
風(fēng)險提示：鋰電隔膜低于預(yù)期；同行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；公司相關(guān)項目推進的不確定風(fēng)險；非公開發(fā)行不能順利完成的風(fēng)險。
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