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    事件：公司今日公告了2016 年中報(bào)：收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為297.9 億元、3.1 億元、3.07 億元，分別同比增長24.7%、23.8%、36.3%，EPS 0.19 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-1.86 元，公司業(yè)績增速超出我們20160711《32 家重點(diǎn)公司中報(bào)前瞻》中30%的預(yù)期。2 季度實(shí)現(xiàn)收入143.4 億元、凈利潤1.69 億元、扣非凈利潤1.77 億元，同比分別增長20.0%、27.7%、42.1%。
    2016 年中報(bào)回顧和分析：
    醫(yī)院純銷——面向醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售與基藥業(yè)務(wù)的增速最快：公司繼續(xù)大力拓展醫(yī)療機(jī)構(gòu)市場及基藥業(yè)務(wù)，期內(nèi)二級及以上的中高端醫(yī)院實(shí)現(xiàn)含稅銷售58.24億元，同比大幅增長34.77%；基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售實(shí)現(xiàn)含稅銷售29.38億元,同比大幅增長28.82%。在已公布基本藥物配送資格的31個(gè)省（市、區(qū)）中，公司共獲得了22個(gè)省市的配送資格。公司在湖南、河北、青海、寧夏、海南、云南、貴州、陜西、西藏9個(gè)?。▍^(qū)）未獲得配送資格的原因是公司在這些省份尚未設(shè)立子公司或子公司尚未正式開業(yè)。
    四大銷售品類的業(yè)務(wù)均保持快速增長。1、西藥、中成藥收入206.54億元，同比增長21.94%，毛利率6.77%，提高0.23 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司藥品終端銷售占比提升明顯，終端客戶增加較多；期內(nèi)公司調(diào)整采購組織，革新管理制度，合并區(qū)域公司的采購組織成立采購中心，合并基藥采購及醫(yī)院采購為醫(yī)療采購部，增設(shè)商品管理部，組織商務(wù)對接會，加強(qiáng)供方互動等，取得良好效果，其中血液制品銷售及上游開戶實(shí)現(xiàn)了突破。2、中藥材、中藥飲片收入9.84 億元，同比增長20.3%，毛利率16.24%，下降0.89 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是期內(nèi)中藥醫(yī)院業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，而醫(yī)院市場產(chǎn)品毛利較低所致。公司中藥板塊醫(yī)院業(yè)務(wù)新增等級醫(yī)院客戶189 家，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶609 家。3、醫(yī)療器械、計(jì)生用品收入22.56億元，同比增長49.35%，毛利率9.94%，下降2.65 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降的主要原因是低毛利的大品牌暢銷產(chǎn)品的代理銷售占比提升。4、食品、保健品、化妝品等收入13.19 億元，同比增長49.15%，毛利率8.43%，上升128 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升主要原因是高毛利的好藥師線上銷售及進(jìn)口消費(fèi)品代理銷售增長較快。
    報(bào)告期內(nèi)，雅培產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)含稅銷售4.72 億元，較上年同期增長達(dá)10 倍以上；加強(qiáng)與惠氏的合作，聯(lián)合廠商資源開發(fā)優(yōu)質(zhì)批發(fā)客戶，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)含稅銷售約2 億元，較上年同期增長近9 倍。
    電商扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)，公司電商實(shí)現(xiàn)含稅銷售4.7 億元，同比增長136.99%；實(shí)現(xiàn)凈利潤479.04 萬元，扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)，好藥師基本完成武漢、北京、上海、鄭州、福州、濟(jì)南、南京、蕪湖等8 個(gè)城市的O2O 業(yè)務(wù)拓展，在這些城市的核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)“24小時(shí)送藥、1 小時(shí)必達(dá)”的O2O 服務(wù)。
    截至2016 年6 月30 日，O2O 業(yè)務(wù)獲取用戶36 萬；公司積極探索醫(yī)院處方合法流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，與武漢市中心醫(yī)院開展部分門診藥品遠(yuǎn)程配送業(yè)務(wù)；公司自行研發(fā)了遠(yuǎn)程診療系統(tǒng)，依托北京中環(huán)肛腸醫(yī)院實(shí)現(xiàn)了好藥師官網(wǎng)用戶的在線咨詢和處方藥用藥需求的對接與指導(dǎo)；健康管理方面，目前自行培養(yǎng)了近百名健康管理師，在42家藥店上線了體檢設(shè)備，幫助藥店采集和建立會員健康檔案，為后續(xù)開展會員慢病管理工作奠定了基礎(chǔ)。
    中長期核心競爭力分析：
    公司將受益于“兩票制+營改增”，加快收購區(qū)域性藥品流通企業(yè)?！皟善敝啤迸c“營改增”等措施實(shí)施將改變醫(yī)藥流通行業(yè)競爭格局，對有終端覆蓋資源的區(qū)域優(yōu)質(zhì)配送商是重大利好！“兩票制”的推行在客觀上有利于促進(jìn)藥品價(jià)格透明化，有利于淘汰不規(guī)范的醫(yī)藥商業(yè)公司及代理商，有利于具有全國性經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的藥品流通企業(yè)的發(fā)展，提升行業(yè)集中度。營改增的實(shí)施也將加大醫(yī)藥流通企業(yè)違規(guī)成本，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范經(jīng)營。我們重申判斷：沒有能力做到兩票制的醫(yī)藥流通企業(yè)將面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，尋求被大型流通企業(yè)收購是其最好的選擇。
    我們預(yù)計(jì)，醫(yī)藥流通商整合將加速，各地區(qū)龍頭有望以較低的價(jià)格，收購一批中小型流通企業(yè)，進(jìn)一步鞏固自身龍頭地位，提高市占率。公司將抓住這一政策機(jī)遇，加快收購區(qū)域性藥品流通企業(yè)，以完善全國藥品流通以及分銷網(wǎng)絡(luò)。
    限制性股票激勵促進(jìn)業(yè)績釋放。2014 及2015 年度，公司實(shí)施了限制性股票激勵計(jì)劃、激勵對象涵蓋公司董事、中高級管理人員、子公司高級管理人員及集團(tuán)核心技術(shù)人員和核心業(yè)務(wù)人員等，使個(gè)人利益與公司利益一致，充分發(fā)揮集團(tuán)的整體優(yōu)勢。
    創(chuàng)新拓寬融資渠道，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求。公司