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未來高毛利的調(diào)度業(yè)務(wù)仍將維持穩(wěn)定，而受益于電改帶來的增量配電業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司有望在這一領(lǐng)域有所斬獲。
    電改催生交易平臺(tái)需求，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯
    電改后交易平臺(tái)的建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，因交易平臺(tái)與調(diào)度平臺(tái)之間擁有很強(qiáng)的相關(guān)度及協(xié)同度，而公司在調(diào)度系統(tǒng)方面具有絕對(duì)和壟斷的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，所以公司在交易平臺(tái)方面的競(jìng)爭(zhēng)力也不言而喻。
    電動(dòng)汽車充電樁業(yè)務(wù)收益行業(yè)需求爆發(fā)
    電動(dòng)汽車發(fā)展催生充電樁需求，國(guó)網(wǎng)公司也積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，開始了大規(guī)模建設(shè)充電樁的步伐，預(yù)計(jì)全年投資額在50億以上。公司是國(guó)網(wǎng)旗下優(yōu)質(zhì)的充電設(shè)備供應(yīng)商，國(guó)家電網(wǎng)近三年來的充電樁設(shè)備招標(biāo)中，公司中標(biāo)份額領(lǐng)先。從2016 年初至今，國(guó)網(wǎng)已進(jìn)行兩次充電設(shè)備招標(biāo)，公司市場(chǎng)份額排名第一。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    資產(chǎn)注入承諾不兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
    資產(chǎn)注入可期，有望邁進(jìn)千億市值
    2013年，國(guó)電南瑞向集團(tuán)非公開增發(fā)時(shí)，國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)曾經(jīng)承諾將在重組完成后3年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。目前承諾期臨近，資產(chǎn)注入預(yù)期增強(qiáng)。
    從歷次資產(chǎn)注入情況來看，注入資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值都遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)國(guó)電南瑞PE水平，資產(chǎn)注入業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。如承諾的南瑞繼保、中電普瑞和普瑞特高壓能夠按慣例注入，則業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@，公司市值有望向千億市值邁進(jìn)。
    給予“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)2016/17/18年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為107.90 /121.33 /135.11億元，同比增長(zhǎng)分別為11.5%/12.4%/11.4%；凈利潤(rùn)分別為14.77 /16.79 /19.34 /元，同比增長(zhǎng)分別為13.7%/13.7%/15.1%，每股收益分別為0.61/0.69/0.80元，考慮到資質(zhì)注入的可能，我們給予2017年30倍PE，合理估值20.70元。