>> 方正證券-國瓷材料（300285）業(yè)績穩(wěn)步增長，值得長期看好的新材料平臺型公司-160822
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳釗華，程磊 |
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分業(yè)務看，上半年電子陶瓷系列產(chǎn)品收入1.10 億，同比增長1.47%；納米氧化鋯產(chǎn)品收入4017 萬，同比大幅增長95.99%；建筑陶瓷系列產(chǎn)品收入1.23億，同比增長13.98%；高純納米氧化鋁收入1003 萬，同比增長79.31%。
公司目前四大業(yè)務為電子陶瓷材料、陶瓷墨水、納米級復合氧化鋯材料以及高純超細氧化鋁材料，近年來公司業(yè)績持續(xù)快速增長主要得益于產(chǎn)品快速放量。2015 年公司擁有氧化鋯產(chǎn)能約600 噸/年，今年擴產(chǎn)至1200 噸/年。而定增項目3500 噸/年氧化鋯和5000/噸年的高純超細氧化鋁材料正在建設(shè)中（預計明年底建成投產(chǎn)）。
2、收購泓源光電，布局無機金屬材料領(lǐng)域
今年6 月，公司以自有資金12,240 萬收購泓源光電100%的股權(quán)，拓展無機金屬材料業(yè)務。泓源光電主要生產(chǎn)太陽能電池導電背鋁、背銀、正銀3 種漿料，目前國內(nèi)市場容量合計約140億。2015 年，泓源光電鋁漿市場占有率第二；背銀市場占有率第三；正銀漿料市場容量約100 億，但由于技術(shù)壁壘高，國內(nèi)90%的市場依賴進口，目前公司的正銀漿料已實現(xiàn)突破開始批量出貨，未來搶占國內(nèi)市場潛力巨大。泓源光電預計2016-2018年扣非后凈利潤分別不低于2000 萬、 3000 萬、 4000 萬，將帶給公司良好的業(yè)績增長。
3、收購王子制陶，進軍催化劑載體行業(yè)
今年4 月，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購王子制陶100%的股權(quán)。王子制陶主要生產(chǎn)蜂窩陶瓷，產(chǎn)品用于汽車尾氣催化劑載體等。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7 月，汽車產(chǎn)銷1485.43萬輛和1468.39 萬輛，同比增長8.99%和9.84%。汽車產(chǎn)銷量的增加讓環(huán)保問題也日益凸顯。2017 年1 月1 日起，全國范圍內(nèi)將實施第五階段國家機動車排放標準。公司收購王子制陶，抓住汽車尾氣排放治理的行業(yè)發(fā)展機遇，進軍環(huán)保行業(yè)。王子制陶承諾2016-2018 年實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于5000 萬、6000 萬和7200 萬。
4、維持“推薦”評級
暫不考慮對王子制陶的收購，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.48、0.77、1.12 元，對應的PE 分別為82、51、35倍?？紤]到公司依托納米材料技術(shù)研發(fā)平臺，納米氧化鋯、陶瓷墨水、高純氧化鋁等新產(chǎn)品不斷推出且快速放量，同時通過收購兼并將各類高端新材料做強做大培育新利潤增長點，我們維持對公司的“推薦”評級。
風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)績提升不及預期；收購項目盈利不及預期
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