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參考百貨類上市公司2016 年一致預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)估值，給予20X PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至43.40 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司2016 年H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66 億元，同比增長(zhǎng)3.73%，歸母凈利1.32 億元，同比增長(zhǎng)2.12%。盡管東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一定的壓力，但是公司通過規(guī)模擴(kuò)張的路徑和自建物業(yè)模式的成本優(yōu)勢(shì)，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升，2016上半年綜合毛利率提升1.21 個(gè)百分點(diǎn)。
    自有物業(yè)估值溢價(jià)率高。2016 上半年，公司新開各類經(jīng)營(yíng)門店12 個(gè)，其中購(gòu)物中心（百貨店）3 個(gè)、連鎖超市8 個(gè)、其他經(jīng)營(yíng)部門1 個(gè)。
    截至2016 中報(bào)，公司共擁有29 個(gè)購(gòu)物中心（百貨店）、2 個(gè)大型綜合賣場(chǎng)、50 個(gè)連鎖超市，自有物業(yè)門店權(quán)益面積接近222 萬平米，保守按每平米物業(yè)單價(jià)0.8 萬元計(jì)算，重估價(jià)值在177 億元，相對(duì)當(dāng)前市值，資產(chǎn)價(jià)值明顯低估。
    產(chǎn)業(yè)/保險(xiǎn)資產(chǎn)增持有望促股價(jià)回歸。公司股權(quán)相對(duì)分散，控股股東持股比例不高，控股股東持有公司股份24.52%，安邦保險(xiǎn)緊隨其后持有公司13.35%股份，各方為了爭(zhēng)奪或鞏固公司控制權(quán)，有可能繼續(xù)增持公司股份，或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)公司市值回歸。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；安邦資金面臨監(jiān)管加強(qiáng)；