>> 太平洋證券-東吳證券（601555）分公司“小型券商”化，特色鑄就未來-160822
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張學 |
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點評：
歸母凈利潤下滑 66%，主要原因在經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。歸母凈利潤同比下滑 12 億，其中代理證券買賣業(yè)務(wù)凈收入下滑 8 億，投資凈收益下滑 9.8 億，公允價值變動凈收益下滑 5 億。證券承銷業(yè)務(wù)凈收入同比大增 90%，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入同比增 11%，利息凈收入同比下滑 1.5 億。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入下降主要是行業(yè)性因素，市場競爭力有所提升。經(jīng)紀及財富管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 8.20 億元，同比減少 50.04%，而上半年市場交易量同比下降 54%，可見經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入下滑主要是行業(yè)性因素造成的。報告期內(nèi)，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶數(shù)量穩(wěn)定增長，市場占有率從 1.047%上升為 1.116%,代理股基買賣業(yè)務(wù)成交量 1.61 萬億元。
資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品線齊全，市場份額小幅回落但仍處于上升通道。上半年資管業(yè)務(wù)凈收入 1.27 億元，同比增 11%，雖然較一季度增幅 70%有較大回落，但該項業(yè)務(wù)后續(xù)仍然看好，一方面，行業(yè)仍處于快速擴張期，機會多；另一方面，東吳證券在資管方面的產(chǎn)品線比較齊全，集合主動管理產(chǎn)品擴張加速，銀行委外定向產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，此外，公司通過控股子公司東吳基金開展基金管理業(yè)務(wù)，規(guī)模已達 700 億。
投行以“資本+中介”的全新模式，為客戶提供全產(chǎn)業(yè)鏈、全方位、全系列的金融服務(wù)。投行業(yè)務(wù)緊抓區(qū)域優(yōu)勢，上半年，公司投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 5.15 億元，同比增長 82.10%。公司在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)排名第 8 名。
投資建議：預(yù)計公司 2016-2018 年 EPS 分別為：0.49、0.75、0.65，基于公司的特色化經(jīng)營帶來的獨特市場競爭力、經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額逐漸提升、完備的資管業(yè)務(wù)體系、地方資管業(yè)務(wù)帶來的機遇，給予公司“買入”評級，六個月目標價：16.20 元。
風險提示：政策性風險；市場波動風險；業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風險。
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