>> 東興證券-東吳證券（601555）2016年半年報點(diǎn)評：打造網(wǎng)絡(luò)金融專業(yè)特色，地方AMC引協(xié)同空間-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
齊瑞娟 |
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公司業(yè)績符合預(yù)期。
觀點(diǎn)：
打造互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)特色，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額顯著提升。報告期內(nèi)公司經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.2 億，同比下降50.04%。公司積極打造東吳網(wǎng)絡(luò)金融專業(yè)特色，大力推廣“秀才”APP，報告期內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額從1.047%上升為1.116%。依托地緣優(yōu)勢，分公司轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，將分公司“小型券商”化，持股推進(jìn)個股期權(quán)、港股通、IB 業(yè)務(wù)、PB 業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，提升經(jīng)紀(jì)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)競爭實(shí)力投行業(yè)務(wù)加快轉(zhuǎn)型步伐，“資本+中介”全新模式見證業(yè)績爆發(fā)。報告期內(nèi)公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.15億，同比大增82.1%。公司投行業(yè)務(wù)緊抓區(qū)域優(yōu)勢，股權(quán)投資方面，完成5 單再融資項(xiàng)目；債權(quán)融資方面，完成2 單公司債、6 單企業(yè)債、23 單非上市公司債項(xiàng)目、35 家新三板定增，成功發(fā)行市場首批“雙創(chuàng)”債券，為推動實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過債券市場籌集資金提供了探索實(shí)踐。
自營采用多種投資手段，加快資產(chǎn)多元化配置。報告期內(nèi)公司自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02 億。在權(quán)益類投資方面，始終把“絕對收益”擺在第一位，采用多種投資手段進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，大力拓展股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)；在固收類投資方面，嚴(yán)防信用風(fēng)險，在抓好主營投資業(yè)務(wù)的同時，大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)。
報告期內(nèi)公司全資子公司東吳創(chuàng)新資本（開展另類投資）和東吳創(chuàng)投（開展直投）均取得較好業(yè)績，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3047.6 萬元和4234.19 萬元。
資管規(guī)模創(chuàng)新高，集合主動管理產(chǎn)品加速擴(kuò)張 。報告期內(nèi)公司資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1 億元，同比減少9.1%。
公司資管規(guī)模再創(chuàng)新高，銀行委外定向產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，截至報告期末公司資管總規(guī)模2584.43 億，同比增長39.18%，其中集合主動管理產(chǎn)品擴(kuò)張加速，回歸財(cái)富管理本源，債券產(chǎn)品、量化對沖產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相繼推出。隨著主動投資管理能力顯著提升，公司資管業(yè)務(wù)將延續(xù)良好的發(fā)展勢頭。
“走出去”戰(zhàn)略加速實(shí)施，海外布局有看點(diǎn)。報告期內(nèi)東吳新加坡獲得資產(chǎn)管理和投資顧問業(yè)務(wù)資格，東吳香港成立，7 月底公告擬斥資不超過10 億港元收購H 股上市公司天順證券，收購?fù)瓿珊蟪止杀壤坏陀?1%。公司加速推進(jìn)國際化步伐，整體實(shí)力得到整體提高。
參與設(shè)立蘇州地方AMC，業(yè)務(wù)協(xié)同有空間。公司公告擬以2.4 億元自有資金，與蘇州國資委及下屬國有企業(yè)共同參與發(fā)起設(shè)立蘇州“地方版AMC”蘇州資產(chǎn)管理公司，公司將持有蘇州資管20%的股份，成為第二大股東。雙方未來有望在不良資產(chǎn)領(lǐng)域展開合作，在公司投行、資管業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)條線產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)
結(jié)論：
我們預(yù)測公司2016、2017、2018 年?duì)I業(yè)收入為46 億、57 億、72 億，凈利潤為16 億、20 億、25 億，對應(yīng)EPS 分別為0.53 元、0.67 元、0.85 元，對應(yīng)BVPS 分別為6.95 元、7.51 元、8.24 元。最新PB 為1.97X、1.83X、1.66X，給予公司2016 年2.5X PB 估值，目標(biāo)價為17 元，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
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