>> 華創(chuàng)證券-國瓷材料（300285）氧化鋯和氧化鋁逐漸放量，新材料平臺公司持續(xù)打造-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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強烈推薦 |
作者： |
曹令 |
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主要觀點
1.氧化鋯、陶瓷墨水放量，業(yè)績穩(wěn)步高增長
公司業(yè)績維持穩(wěn)步高增長主要原因是氧化鋯的大幅放量和陶瓷墨水的穩(wěn)步增長；氧化鋁一季度銷售淡季，我們預計二季度環(huán)比有大幅增長；上半年業(yè)績略低于預期，但二季度單季盈利創(chuàng)歷史新高，未來業(yè)績逐季提升可期。
2. 納米復合氧化鋯：產(chǎn)能不斷上臺階，陶瓷牙齒增長迅速上半年，公司氧化鋯年后產(chǎn)能600 噸，預計實際銷量約230 噸。7 月完成新產(chǎn)能擴建后，氧化鋯產(chǎn)能達到70-100 噸/月（根據(jù)型號不同），單價16-20w/t，基本滿產(chǎn)。年底再擴500 噸產(chǎn)能至1500 噸/年。公司氧化鋯是Apple Watch 背板粉體兩家供應商之一，氧化鋯假牙在愛爾創(chuàng)占比逐步提高，且出口量進入快速增長階段。
3. 純超細氧化鋁：鋰電隔膜涂覆需求火熱，尾氣處理17 年或有業(yè)績貢獻
目前年產(chǎn)1000 噸的氧化鋁主供鋰電隔膜涂覆，已經(jīng)基本完成國內(nèi)一線電池、隔膜廠商涂覆用氧化鋁認證，根據(jù)下游需求靈活擴能，擴能周期約3 個月。預計年底產(chǎn)能將擴至1500 噸，并有望在尾氣處理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)拓展。
4. 泓源光電開始并表，未來業(yè)績有望超預期
泓源光電7 月份開始并表，2016-2018 年承諾業(yè)績2000-4000 萬元，受益于國瓷原有無機金屬材料技術(shù)協(xié)同，泓源光電太陽能電池導電漿料有望實現(xiàn)核心原料銀粉的突破，或?qū)碛嵘?，未來業(yè)績有望超原承諾。
5. 盈利預測與投資評級
考慮到泓源光電和王子制陶的業(yè)績并表，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.47（泓源光電按并表5 個月算）、1.16、1.67，對應PE 84X、34X、24X。公司是國內(nèi)罕有、盈利能力極佳的新材料平臺型公司。未來在鋰電隔膜涂覆、汽車尾氣處理、陶瓷義齒和背板材料等無機非金屬，以及太陽能導電漿料等無機金屬的新興領(lǐng)域均有較好前景，王子制陶和泓源光電業(yè)績均有望超預期，看好公司未來發(fā)展。維持強烈推薦評級。
風險提示：
新業(yè)務領(lǐng)域拓展不達預期，氧化鋁、氧化鋯放量不達預期。
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