>> 中信證券-康尼機電（603111）2016年中報點評-業(yè)績符合預期，城軌地鐵門龍頭繼續(xù)發(fā)力-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷冰，劉海博 |
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此報告為加密報告 |
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門系統(tǒng)平穩(wěn)增長，配件收入快速增長。上半年公司實現(xiàn)門系統(tǒng)產(chǎn)品營業(yè)收入6.19 億元、同比增長17.13%，主要是城軌門系統(tǒng)產(chǎn)品及動車組門系統(tǒng)產(chǎn)品銷售增長等增加所致。配件收入為5944 萬元、同比增長54.14%，主要系公司已經(jīng)運營的門系統(tǒng)產(chǎn)品相繼進入維修期，且公司成立維保業(yè)務部著力拓展維保配件業(yè)務所致。
新能源汽車零部件高速增長。公司2015 年2 月底成立新能源零部件汽車子公司（持股55%），公司新能源汽車零部件主要是充電接口及線束總成、高壓連接接口及線束總成和高壓配電系統(tǒng)等線束總成類產(chǎn)品，現(xiàn)已經(jīng)成為比亞迪、奇瑞、廣汽、宇通、中通等10 多家乘用車和商用車廠商的量產(chǎn)供應商，1H16 實現(xiàn)收入1.29 億元、同比增長496%，凈利潤1462 萬元、同比增長313%，實現(xiàn)高速增長。
精密制造裝備產(chǎn)品持續(xù)布局。公司在精密制造裝備方向已經(jīng)形成電動工具零部件產(chǎn)品、汽車零部件及高端制造裝備（數(shù)控磨床、AGV 小車等）三個主要業(yè)務方向，電動工具零部件、汽車零部件已形成銷售，高端制造裝備部分產(chǎn)品形成銷售，我們認為精密制造裝備產(chǎn)品有望在未來形成公司新的利潤增長點。
“十三五”期間看好城軌地鐵發(fā)展。根據(jù)各地發(fā)改委數(shù)據(jù)統(tǒng)計，“十三五”期間，預計新增地鐵線路5600 公里、輕軌70 公里、有軌電車350 公里，預計“十三五”期間城市軌道交通將新增6020 公里，投資規(guī)模將達3.2 萬億元。截至2020 年底，城市軌道交通將達到9400 公里。公司作為城軌地鐵門龍頭將受益于城軌地鐵的快速增長。
風險提示。動車、城軌建設(shè)低于預期的風險；毛利率下降的風險等。
盈利預測及估值。公司是城軌地鐵門系統(tǒng)龍頭企業(yè)，將伴隨“十三五”城軌地鐵的快速發(fā)展成長；同時，公司進軍新能源汽車領(lǐng)域，有望分享新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)式增長。另外，公司技術(shù)儲備眾多，精密制造裝備產(chǎn)品持續(xù)布局，有望陸續(xù)商業(yè)化實現(xiàn)銷售。維持公司2016-2018 年EPS 預測0.33/0.44/0.57 元，給予2017 年40 倍PE，目標價17.6 元，維持“買入”評級。
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