>> 東方證券-康尼機電（603111）業(yè)績符合預期，內(nèi)生優(yōu)秀的機電一體化平臺-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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新能源汽車零部件業(yè)務（子公司）表現(xiàn)靚麗，實現(xiàn)收入1.29 億元，同比增長150%。分季度來看，公司二季度業(yè)務收入同比增長14.61%，與一季度相比增速有所放緩，我們認為主要是由于高鐵交付有所延遲，新能源汽車子公司并表時點等因素。往下半年看，隨著地鐵在建項目的批量通車，以及高鐵訂單的集中確認，收入和業(yè)績增速將再次回升到高速軌道。
城軌門系統(tǒng)受益于行業(yè)的快速增長，高鐵外門系統(tǒng)受益于市占率的提升，協(xié)力推動公司傳統(tǒng)主業(yè)快速增長：1）城軌門系統(tǒng)：我們測算車輛門+地面安全門總需求到2020 年可達約48億元，2016 年2017 年兩年的年均增速達到48%，十三五期間年均復合增速達到24%。公司作為城軌交通車輛門系統(tǒng)龍頭企業(yè)，連續(xù)7 年市占率超過50%，同時城軌門系統(tǒng)業(yè)務在公司整體業(yè)務占比總超過50%，受益彈性大。2）高鐵外門系統(tǒng)：根據(jù)我們的預測，2016/2017年高鐵外門系統(tǒng)市場需求規(guī)模達到8 億元和9 億元。目前國內(nèi)高鐵外門市場合資企業(yè)市場份額達到70%，未來2-3 年市場格局有望發(fā)生變化。公司高鐵外門14 年才開始進入市場，當年實現(xiàn)向47 列高鐵銷售外門系統(tǒng)，2015 年達到99 列，實現(xiàn)收入1.2 億元，市占率達到20%左右，未來兩年公司市占率有望達到40%。
“軌交+新能源汽車+工業(yè)4.0”三重風口驅(qū)動，內(nèi)生增長能力優(yōu)秀：我們認為公司圍繞“機電一體化”的核心能力，正在積極實現(xiàn)業(yè)務的多元化發(fā)展，未來2-3 年高鐵國產(chǎn)化+城軌行業(yè)高速增長+出口將成為公司軌交第一主業(yè)的內(nèi)生成長驅(qū)動力（年均~30%增長），新能源汽車核心零部件和工業(yè)4.0 系統(tǒng)裝備將從孵化階段走向產(chǎn)業(yè)化階段，接力成為新主業(yè)增長點，公司整體將進入新一輪持續(xù)快速增長期。
財務預測與投資建議
我們預計公司2016-2018 年凈利潤分別為2.58 億元、3.50 億元、4.49 億元，對應eps 為0.35/0.47/0.61 元，參照可比公司2016 年51 倍PE，給予目標價17.79 元，維持買入評級。
風險提示
鐵路投資低于預期，城軌建設進程低于預期，新能源業(yè)務拓展低于預期
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