>> 國海證券-海利得（002206）2016年半年報點評：三大差異化產(chǎn)品齊頭并進，未來業(yè)績可期-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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投資要點：
三大差異化產(chǎn)品齊頭并進，未來業(yè)績可期。公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長主要原因是：（1）滌綸工業(yè)絲中的車用絲比例提高，產(chǎn)品盈利能力增強；（2）簾子布項目產(chǎn)能逐步釋放，客戶結構進一步優(yōu)化，產(chǎn)品銷量逐步增加；（3）石塑地板產(chǎn)能釋放，提升公司盈力能力。
公司專注于主業(yè)經(jīng)營，圍繞細分市場，主打技術含量高、附加值高的三大差異化產(chǎn)品；繼續(xù)優(yōu)化客戶結構，以中高端客戶為公司目標客戶，提供最優(yōu)質的服務。
差異化產(chǎn)品之一：新增4 萬噸/年的車用絲產(chǎn)品已順利投產(chǎn)，盈利能力將顯著提高。根據(jù)TRW 預計，未來五年全球車用絲需求量的年均增速在35%左右，全球聚酯安全氣囊絲的市場份額將從目前的10%提升至60%，替代尼龍66 是大勢所趨。公司作為全球首創(chuàng)滌綸氣囊絲的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品一直供不應求且在同類產(chǎn)品中市場占有率達80%以上（主要客戶有Autoliv、天合等），將顯著受益。公司新增4 萬噸/年的車用差別化絲已順利投產(chǎn)，該項目較大幅度提高了現(xiàn)有產(chǎn)能及差異化率，正積極推動產(chǎn)品的認證，盈利能力將顯著提高。
差異化產(chǎn)品之二：簾子布產(chǎn)銷逐步增加，開始貢獻業(yè)績。公司作為國內唯一的簾子布出口供應商，對于目標客戶的認證進展較為順利，在手訂單只增不減。公司1.5 萬噸簾子布產(chǎn)能接近滿負荷（目前住友、普利司通、固鉑、米其林已批量供貨，公司已在普利司通供應商的第一梯隊），毛利率從去年年底的9.0%左右提升至目前的15%左右，可見公司簾子布業(yè)務盈利能力正穩(wěn)步提升；第二條1.5 萬噸生產(chǎn)線認證進程符合預期，新增諾基亞、SOUCY、CGS SAVA PRINT、LNK 等輪胎的認證，客戶結構得到進一步優(yōu)化，盈利能力得到進一步提升。
差異化產(chǎn)品之三：石塑地板有望成為新的利潤貢獻點。環(huán)保石塑地板項目作為終端產(chǎn)品直接面向消費者將為公司開辟一個新的市場領域。新產(chǎn)品石塑地板首期200 萬平米已投產(chǎn)，且產(chǎn)能已完全釋放，公司將根據(jù)市場需求情況，繼續(xù)增加新產(chǎn)能的建設，進一步提升塑膠材料差異化比例。環(huán)保石塑地板將與天花膜、蓬布等高附加值產(chǎn)品助力塑膠業(yè)務持續(xù)穩(wěn)增長，石塑地板有望成為新的利潤貢獻點。
維持公司“買入”評級。隨著公司三大差異化產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放，盈利能力將大幅提升。預計公司2016-2018 年EPS 為0.60、0.80 和0.98元（攤薄后），維持“買入”評級。
風險提示：新業(yè)務拓展不達預期；行業(yè)競爭加劇的風險。
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