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    簡評
    中捷時(shí)代并表，大力推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，業(yè)績增長穩(wěn)健在公司原主業(yè)服裝輔料方面，在銷售端，公司通過市場推廣、渠道拓展等多種方式大力推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)海外銷售快速成長，生產(chǎn)端，導(dǎo)入信息化工具、大力創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品競爭力和生產(chǎn)效率的雙提升。在新主業(yè)方面，公司收購主要服務(wù)于軍方的導(dǎo)航設(shè)備生產(chǎn)商中間時(shí)代51%股權(quán)對應(yīng)業(yè)績5 月過戶實(shí)現(xiàn)并表，2016H1 中捷時(shí)代并表收入、凈利潤分別為220.07 萬元、13.36 萬元。
    分產(chǎn)品看：2016H1 紐扣、拉鏈、其他服裝輔料、軍品業(yè)務(wù)營收分別為4.02 億元、5.38 億元、1426.09 萬元、220.07 萬元，紐扣、拉鏈、其他服裝輔料、軍品業(yè)務(wù)同比分別減少1.35%、增加13.12%、減少18.61%、增加54.38%。
    分區(qū)域看：2016H1 國內(nèi)、國際營業(yè)收入分比為6.97 億元、2.60 億元，國內(nèi)、國際營收同比分別減少0.72%、增加30.64%。
    毛利率增加，期間費(fèi)用率上升
    偉星股份2016 年H1 毛利率為42.09%，較上年同期增加2.41pct。分產(chǎn)品看，2016H1 鈕扣毛利率提高3.22pct 至45.77%，拉鏈毛利率提高2.56pct 至39.39%，其他服裝輔料毛率提高4.34pct 至23.88%。
    2016 年H1 費(fèi)用率為23.58%，較上年同期提高0.21pct。2016年H1 銷售費(fèi)用率增加0.07pct 至8.46%；管理費(fèi)用率增加0.30pct至13.05%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少0.01pct 為-0.15%；所得稅費(fèi)用率保持在1.16%。
    展望2016H2：新業(yè)“北斗”待起飛，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心
    （1）收購中捷時(shí)代51%股權(quán)5 月過戶，新業(yè)“北斗”待起飛。公司以12.09 元/股募集1.53 億收購中捷時(shí)代51%股權(quán)發(fā)行的1913 萬股已于6 月14 日上市，中捷時(shí)代51%股權(quán)5 月完成過戶。伴隨優(yōu)勢服裝輔料業(yè)務(wù)，公司將呈現(xiàn)服裝輔料和“北斗”導(dǎo)航雙主業(yè)格局。
    收購標(biāo)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，科技壁壘高。中捷時(shí)代收入主要來源于導(dǎo)航及相關(guān)設(shè)備的銷售收入及相關(guān)維護(hù)費(fèi)用兩方面，處在市場空間最大的產(chǎn)業(yè)鏈中游，服務(wù)于軍方，產(chǎn)品科技壁壘高，毛利率超45%，并有多項(xiàng)技術(shù)儲(chǔ)備，前景可期。
    未來業(yè)績增長確定性高。依據(jù)業(yè)績承諾，中捷時(shí)代16-17 年凈利潤分別將達(dá)到3000、6000 萬。其第一大客戶目前占比83.66%，銷售回款確定性高，未來業(yè)績增長較為確定。
    （2）擬定向發(fā)行1290 萬股票用于股權(quán)激勵(lì)，完善長效激勵(lì)機(jī)制。
    偉星股份6 月14 日發(fā)布第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，涉及1290 萬股票，占本次公司股本總額3%。限制性股票行權(quán)價(jià)格為6.39 元/股，為公告日價(jià)格的50.12%。首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已于2010 年實(shí)施完畢，2 期股權(quán)激勵(lì)尚在實(shí)施過程中。
    激勵(lì)對象方面，本次激勵(lì)計(jì)劃涵蓋高、中層管理人員及核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干，相比于2 期股權(quán)激勵(lì)范圍更加全面；解鎖業(yè)績目標(biāo)方面，2016 至2018 年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率均需超過11%，三年凈利潤增長率需要分別不低于13.5%、21%、32%，業(yè)績確定性高。
    投資建議：公司服裝輔料龍頭優(yōu)勢明顯，國際業(yè)務(wù)逐漸加大，業(yè)績穩(wěn)健?？紤]到中捷時(shí)代并表，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃支撐公司業(yè)績，初步預(yù)計(jì)公司2016、2017 年歸母凈利潤分別增長13.7%、2017 年21.5%，2016、2017 歸母凈利潤分別為2.82 億、3.42 億，對應(yīng)4.31 億股本的EPS 分別為0.65、0.79，對應(yīng)PE 分別為23、19 倍，目前總市值63.39 億。我們推斷，若中捷股份凈利潤達(dá)到其承諾水平，考慮北斗相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展，將帶來業(yè)績和估值的雙提升，后續(xù)可期，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中捷時(shí)代業(yè)績不及預(yù)期。