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    經(jīng)營(yíng)分析 二季度凈利潤(rùn)大幅提升得益于主要產(chǎn)品價(jià)格上漲：受到農(nóng)藥中間體等產(chǎn)品的拖累，公司今年一季度凈利潤(rùn)同比大幅下降47%。4月份天成生化停產(chǎn)以來(lái)，公司雙乙甲酯價(jià)格大幅上漲，是二季度業(yè)績(jī)?cè)隽康闹饕獊?lái)源。我們認(rèn)為目前雙乙甲酯供需緊張的格局并未緩解，價(jià)格存在進(jìn)一步上漲的空間。 山梨酸鉀有望在下半年迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升：公司募投的1.1萬(wàn)噸山梨酸鉀項(xiàng)目將在今年下半年投產(chǎn)并逐步放量；同時(shí)考慮到今年浙江保圣科技永久退出，行業(yè)供需面逐步偏緊，疊加近期王龍集團(tuán)的突發(fā)事件，產(chǎn)品價(jià)格已小幅上漲。我們認(rèn)為下半年山梨酸鉀價(jià)格具有進(jìn)一步上漲的動(dòng)能，公司業(yè)績(jī)將充分受益該產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。 
    調(diào)整募投項(xiàng)目為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展積蓄動(dòng)力：公司同時(shí)發(fā)布公告，計(jì)劃將原募投項(xiàng)目"5000噸煙酰胺及聯(lián)產(chǎn)與副產(chǎn)項(xiàng)目"建設(shè)期間延長(zhǎng)至2017年6月，并暫緩科研中心建設(shè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司本著對(duì)股東負(fù)責(zé)的態(tài)度，根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況對(duì)原募投項(xiàng)目做出調(diào)整，是在為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展積蓄動(dòng)力的同時(shí)，提供出更加廣闊的騰挪空間。  
    盈利調(diào)整 考慮到近期公司主要產(chǎn)品價(jià)格上漲以及未來(lái)產(chǎn)能投放等因素，我們上調(diào)公司16-18年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)分別為1.45億、1.81億以及2.17億。  
    投資建議 我們繼續(xù)看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展。作為國(guó)內(nèi)醋酸及其衍生品的龍頭企業(yè)，公司在生產(chǎn)工藝、環(huán)保處理等方面具有較高的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，主要產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定，公司在中長(zhǎng)期將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)16-18年公司EPS分別為0.71、0.89、1.06元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為38倍、31倍、25倍，維持對(duì)公司的增持評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑醫(yī)藥、食品等行業(yè)增速放緩