>> 華泰證券-醋化股份(603968)Q1略低于預期，預計全年業(yè)績前低后高-160428
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦，周思捷 |
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此報告為加密報告 |
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天成化工停產(chǎn)，中間體產(chǎn)品進入提價周期
近期海安天成化工因環(huán)保原因遭遇停產(chǎn)（詳見我們前期點評《天成化工停產(chǎn)，中間體產(chǎn)品存漲價預期》），雙乙烯酮相關(guān)產(chǎn)品供應緊張據(jù)了解公司乙酰乙酸甲酯新單價格目前上漲至1.1 萬元/噸，噸漲幅3000 元（對應年化EPS 增厚約0.22 元），且下游維生素E 企業(yè)拿貨意愿較強。據(jù)產(chǎn)業(yè)界了解，天成化工停產(chǎn)周期預計不低于2 個月，我們判斷相關(guān)產(chǎn)品后市仍有上漲空間，公司業(yè)績環(huán)比改善趨勢較為確定。
食品添加劑穩(wěn)中有升
公司食品添加劑（山梨酸鉀）業(yè)務受益于行業(yè)格局改善（具體請參考我們前期系列報告），今年以來提價10%，且下游接受度較高；同時伴隨夏季消費旺季到來，以及9月杭州G20 峰會召開對周邊產(chǎn)能的影響，預計其價格仍有上行空間。此外，若天成化工持續(xù)停產(chǎn)，雙乙烯酮供應緊張，將間接導致山梨酸鉀供應減少（雙乙烯酮和山梨酸鉀均由乙烯酮生產(chǎn)），進而推動其價格進一步上行。
重申“增持”評級
公司乙酰乙酸酯等產(chǎn)品供需格局已有改善，疊加本次天成化工停產(chǎn)導致的供給缺口，產(chǎn)品價格有望進入提價周期，食品添加劑業(yè)務穩(wěn)中有升，此外公司募投項目預計將于6 月投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能優(yōu)勢和市場份額將進一步提升，我們維持公司2016-2018年EPS 分別為0.84、1.08、1.30 元的預測，重申“增持”評級。
風險提示：中間體及山梨酸（鉀）提價不達預期風險，中小產(chǎn)能復產(chǎn)風險。
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