>> 華創(chuàng)證券-醋化股份(603968)山梨酸鉀價格上漲，公司業(yè)績向好-160426
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
大?。?/td>
| 725KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹令 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
山梨酸鉀作為新型的防腐劑，隨著食品安全意識提高和飼料行業(yè)的應(yīng)用拓展，未來需求將進一步提高。公司目前山梨酸鉀產(chǎn)能2.7 萬噸，預(yù)計價格沒上漲1000 元/噸，EPS 增加0.10 元。1.1 萬噸山梨酸鉀新產(chǎn)能今年6 月開始投產(chǎn)。醋化作為上市公司在環(huán)保和安全生產(chǎn)方面非常規(guī)范，隨著環(huán)保的趨嚴，公司競爭優(yōu)勢將丌斷體現(xiàn)。
主要觀點
1.受益價格上漲與下游需求好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績向好
預(yù)計公司1 季度業(yè)績與去年同期相比有所增長，主要原因是產(chǎn)品價格上漲。
預(yù)計今年2-3 季度業(yè)績將會兌現(xiàn)，呈現(xiàn)往上趨勢。食品添加劑、維生素、染料等下游行業(yè)景氣度回升，公司作為上游企業(yè)，盈利將好轉(zhuǎn)。
2.山梨酸鉀價格上漲，公司盈利能力增強
山梨酸鉀處在漲價通道上，目前公司山梨酸鉀產(chǎn)品漲價2000 元/噸，而且預(yù)計價格還會繼續(xù)向上。山梨酸鉀價格上漲的原因為：1）春季原料醋酸漲價；2）目前為消費旺季，需求較冬季高。山梨酸鉀行業(yè)集中度較高，且山梨酸鉀占下游食品成本比重小，提價相對易于接受。公司目前山梨酸鉀訂單飽和，基本即產(chǎn)即銷。公司目前山梨酸鉀產(chǎn)能2.7 萬噸，在不考慮新增產(chǎn)能的情況下，預(yù)計山梨酸鉀價格每上漲1000 元/噸，EPS 增加0.10元。1.1 萬噸新產(chǎn)能6 月投產(chǎn)（EPS 彈性增至0.14 元），16 年預(yù)計新增銷售2000-3000 噸。
山梨酸鉀為世界各國公認的安全高效食品添加劑，食品行業(yè)龍頭企業(yè)在逐漸引導(dǎo)山梨酸鉀的使用。目前山梨酸鉀已成為國外普遍使用的食品防腐劑之一，隨著食品安全意識的提高，山梨酸鉀在國內(nèi)替代苯甲酸鈉將成為發(fā)展趨勢。此外，未來隨著山梨酸鉀添加到飼料中，由于飼料的需求比食品大，山梨酸鉀的增長空間將進一步打開。
3.IPO 募投產(chǎn)能年內(nèi)將陸續(xù)投放
公司IPO 募投項目11000 噸山梨酸鉀今年6 月會逐步投放，預(yù)計到年底產(chǎn)能完全投放。甲酯和雙乙烯酮也將于11 月投放。
4.投資建議：
預(yù)計16-18 年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤 1.65 億、2.21 億、2.39 億，EPS分別為0.81、1.08、1.17 元，對應(yīng)PE35X、26X、24X。給予 “推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、IPO 募投項目進展不及預(yù)期
|
|
