>> 方正證券-醋化股份(603968)受益環(huán)保紅利釋放,步入發(fā)展新階段-160711
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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來源： |
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作者： |
楊偉，程磊 |
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公司內(nèi)生外延空間大，2016 年將步入新的發(fā)展期。
※投資要點：
1、醋酸與吡啶衍生物領(lǐng)域龍頭，行業(yè)景氣向上
公司是所處行業(yè)唯一上市平臺，山梨酸鉀作為最高效安全的新型防腐劑，毒性僅有食鹽的1/2，對傳統(tǒng)防腐劑替代空間高達五倍，國內(nèi)外中高端企業(yè)已開始替代進程，基于需求向好與供給收縮預(yù)期，行業(yè)未來景氣度將持續(xù)向上。
2、受益環(huán)保紅利釋放，業(yè)績彈性大
今年4 月海安精細化工園區(qū)關(guān)停，顯示環(huán)保監(jiān)管愈加嚴格。公司近三年環(huán)保支出過億，受益環(huán)保紅利釋放。天成關(guān)停疊加G20召開，行業(yè)供給緊張將為公司帶來業(yè)績彈性。山梨酸鉀與雙乙甲酯價格每漲2000 元/噸，凈利潤分別增厚5500 萬、3200 萬。
3、借力資本平臺，進入新的發(fā)展期
公司自2011 年底搬遷后，產(chǎn)能基本保持穩(wěn)定。募投項目1.1 萬噸山梨酸鉀與2 萬噸雙乙甲酯分別于6 月、11 月投產(chǎn)，公司將借助資本平臺做強兩大產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)生外延空間巨大。
4、盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.86 元、1.24 元、1.63 元，PE 為30 倍、21 倍、16 倍，維持“推薦”評級。
風險提示:
環(huán)保政策執(zhí)行力度不達預(yù)期的風險；產(chǎn)品價格大幅波動的風險
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