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    毛利率大幅提高，轉(zhuǎn)型初見成效。業(yè)務(wù)分類來看，毛利率較高的運(yùn)營服務(wù)收入同比增速達(dá)到45.80%，使得整體毛利率比去年提升4.8 個(gè)百分點(diǎn)，公司轉(zhuǎn)型初見成效。另一方面，創(chuàng)新業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著增加，分別同比增長41.86%，47.32%。公司定增已于2016 年7 月29 日被中國證監(jiān)會(huì)受理，完成后財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力有望得到緩解。
    產(chǎn)業(yè)布局趨于完善，蓄勢待發(fā)。1）分級(jí)診療：公司已在上海、浙江等全國各分級(jí)診療試點(diǎn)示范城市走在前列。2016 年上海市政府《上海市深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制綜合改革試點(diǎn)方案（2016-2020 年）》明確了公司與上海衛(wèi)計(jì)委合作的健康云的職能和作用，在分級(jí)診療的推進(jìn)過程中，將有望實(shí)現(xiàn)市民全覆蓋；2）醫(yī)?？刭M(fèi)。在上海市、重慶市、江蘇省、浙江省、山東省等已落地的醫(yī)?？刭M(fèi)讓公共醫(yī)療資金在80 多個(gè)城市為人民群眾提供更完善的醫(yī)療服務(wù)。
    “健康中國”釋放政策紅利，公司將充分受益。2016 年8 月，習(xí)近平總書記在全國衛(wèi)生與健康大會(huì)上發(fā)表重要講話，提出人民健康要被放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略地位，加快推進(jìn)健康中國建設(shè)，要引導(dǎo)和支持健康產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展。目前，國家層面正在積極推進(jìn)“健康中國”的頂層設(shè)計(jì)方案，具體包括“一綱要兩規(guī)劃”的編制（《健康中國計(jì)劃2030 綱要》、“十三五”醫(yī)改規(guī)劃、“十三五”衛(wèi)生與健康規(guī)劃）。
    隨著中央政府的定調(diào)，相關(guān)規(guī)劃的編制將有望加快完成，為整個(gè)中國醫(yī)療健康事業(yè)的大發(fā)展做出制度性的安排，有力推進(jìn)“健康中國”戰(zhàn)略的落實(shí)。我們認(rèn)為，公司以“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”為基礎(chǔ)打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康新生態(tài)，構(gòu)建醫(yī)療健康閉環(huán)服務(wù)，前瞻產(chǎn)業(yè)布局，蓄勢待發(fā)。“健康中國”從上而下的政策推動(dòng)將徹底釋放公司的創(chuàng)新動(dòng)能。
    投資建議：從商業(yè)模式來看，公司轉(zhuǎn)型運(yùn)營服務(wù)商初見成效，盈利能力大幅提升；從業(yè)務(wù)層面來看，公司以“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”為基礎(chǔ)打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康新生態(tài)將全面受益“健康中國”戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)2016-2017 年EPS 分別為0.27、0.48 元，維持“買入-A”評級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)35 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重大資產(chǎn)重組過會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。