>> 安信證券-國(guó)電南瑞（600406）經(jīng)營(yíng)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，關(guān)注公司集團(tuán)核心資產(chǎn)注入承諾期的表現(xiàn)-160824
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2016/8/25 |
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作者： |
黃守宏 |
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上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯主要系上年同期凈利潤(rùn)基數(shù)較低（部分客戶交貨期延后等因素）所致。
公司綜合毛利率20.17%，同比上升3.9 個(gè)pct。分業(yè)務(wù)方面，電網(wǎng)自動(dòng)化、發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保、工業(yè)控制分別實(shí)現(xiàn)收入22.49/6.87/5.03/3.29 億元，同比變動(dòng)25.68/31.41/43.06/157.03%， 毛利率分別為23.48/5.16/27.12/17.33%， 同比變動(dòng)8.64/-10.58/10.89/-18.18 個(gè)pct。
公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.88/2.68/-0.14 億元， 比上年同期變動(dòng)10.84/3.17/-337.55%，相應(yīng)費(fèi)率同比變動(dòng)-1.08/-2.18/-0.25 個(gè)pct，三項(xiàng)費(fèi)用控制良好。
■電網(wǎng)自動(dòng)化穩(wěn)居行業(yè)龍頭,電網(wǎng)側(cè)投資保持快速增長(zhǎng)：“十三五”是特高壓和配電網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施的重要時(shí)期，我國(guó)電網(wǎng)投資將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)2016上半年，全國(guó)主要電力企業(yè)合計(jì)完成投資同比增長(zhǎng)14.5%，電網(wǎng)投資增長(zhǎng)33.2%，電源投資下降8.7%，電網(wǎng)投資繼續(xù)呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司經(jīng)營(yíng)策略從“重視特高壓產(chǎn)品拓展、細(xì)化傳統(tǒng)電網(wǎng)產(chǎn)品提升”兩個(gè)維度發(fā)展，繼續(xù)鞏固公司在電網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域的龍頭地位。公司在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定，并首次中標(biāo)特高壓1000kV 自動(dòng)化設(shè)備、特高壓調(diào)相機(jī)二次配套設(shè)備。同時(shí)公司還在在南網(wǎng)取得突破，中標(biāo)總掉備調(diào)、220kV 及500kV 變電站自動(dòng)化年度框架、用電信息主站等項(xiàng)目。
在電改不斷推進(jìn)的大背景下，電力交易平臺(tái)搭建、智能調(diào)度系統(tǒng)推廣、農(nóng)配網(wǎng)二次設(shè)備改造等全新增量市場(chǎng)為公司帶來(lái)更多機(jī)遇。公司與子公司北京科東作為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家電力交易軟件和系統(tǒng)提供商，在智能調(diào)度和電力交易平臺(tái)上具有顯著優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2016 年將有100 家調(diào)度中心新建調(diào)度系統(tǒng)，公司相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)模式成熟，擴(kuò)張成本低，非常適合快速增長(zhǎng)的調(diào)度市場(chǎng)。
■發(fā)電及新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯,多種方式提高市占率：公司勵(lì)磁系統(tǒng)是我國(guó)龍頭企業(yè)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的抽水蓄能變頻啟動(dòng)裝臵（SFC）獲得應(yīng)用業(yè)績(jī)，高溫管件、除灰排渣業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率保持前列，風(fēng)電首次實(shí)現(xiàn)主控、變流、變槳三合大電控系統(tǒng)并據(jù)公告顯示，其成功簽約北車。公司與吉電股份（國(guó)電投子公司）合資成立的南瑞吉電公司有利于在國(guó)電投集團(tuán)內(nèi)獲取訂單，同時(shí)公司積極利用自身優(yōu)勢(shì)開(kāi)展光伏、風(fēng)電項(xiàng)目EPC，提高在新能源業(yè)務(wù)中的市占率。
■受益充電樁招標(biāo)、港口岸電，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)望延續(xù)高增：2016 年我國(guó)對(duì)充電樁領(lǐng)域的投資力度明顯加大，據(jù)統(tǒng)計(jì)截至今年6 月底，全國(guó)已建成公共充電樁8.1 萬(wàn)個(gè)，較2015 年底增長(zhǎng)65%；隨車建成私人充電樁超過(guò)2.5 萬(wàn)個(gè)，較2015 年底增長(zhǎng)約12%，雖然建設(shè)數(shù)量較去年有明顯好轉(zhuǎn)，但受制于新能源車補(bǔ)貼目錄與“騙補(bǔ)”整治辦法遲遲不落地，我們認(rèn)為上半年充電樁建設(shè)進(jìn)度仍不及預(yù)期。
預(yù)計(jì)下半年政策塵埃落地，有車必有樁的核心思路將促使充電樁建設(shè)再提速。國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)是主要投資主體，公司作為國(guó)網(wǎng)下屬子公司，據(jù)兩網(wǎng)公告數(shù)據(jù)，公司上半年中標(biāo)國(guó)網(wǎng)約1.4 億元領(lǐng)先其余廠商，并突破南網(wǎng)市場(chǎng)中標(biāo)46 臺(tái)直流充電樁，2016 年公司充電樁收入將持續(xù)攀升。此外目前國(guó)家積極推動(dòng)綠色港口計(jì)劃，五年內(nèi)爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)主要港口90%靠港船舶使用岸電，50%的集裝箱、客滾和郵輪專業(yè)化碼頭可岸電供應(yīng)，電能替代市場(chǎng)規(guī)模龐大。公司具備大規(guī)模前期資金投入的條件和系統(tǒng)性解決方案的優(yōu)勢(shì)，在今年將繼續(xù)將港口岸電作為重大發(fā)展方向。
■工業(yè)控制領(lǐng)域市占率穩(wěn)定，城市軌道交通需求龐大：“十三五”期間，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)修建城市軌道的城市將由28 個(gè)增至50 個(gè)，運(yùn)營(yíng)總里程將新增2388 公里。公司國(guó)內(nèi)軌道交通投資持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)軌道交通綜合監(jiān)控產(chǎn)品年中標(biāo)率 30%以上(居同業(yè)首位)，并公告取得了寧高城際、大冶至陽(yáng)新、哈爾濱至牡丹江等高鐵市場(chǎng)。此外公司南京寧和 PPP 項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，完成投入30%（2.3 億），公司在軌道交通市場(chǎng)穩(wěn)中有升，展現(xiàn)良好勢(shì)頭；同時(shí)，公司積極拓展軌交之外市場(chǎng)，中標(biāo)榮盛煉鋼、塔里木油田等項(xiàng)目。
■能源互聯(lián)時(shí)代來(lái)臨，互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)現(xiàn)端倪：公司在能源互聯(lián)網(wǎng)方面實(shí)力雄厚，正協(xié)助集團(tuán)建設(shè)南瑞云基礎(chǔ)平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施，并基于南瑞云全方位拓展“互聯(lián)網(wǎng)+”范圍，包括互聯(lián)網(wǎng)+碳資產(chǎn)、電動(dòng)汽車、港口岸電、智慧照明、智慧醫(yī)療、分布式光伏、智能配電、用電服務(wù)、電力市場(chǎng)、售電、三區(qū)大數(shù)據(jù)。背靠真正的掌握電力數(shù)據(jù)的國(guó)網(wǎng)，南瑞集團(tuán)與公司“互聯(lián)網(wǎng)+”的概貌和運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)智能化運(yùn)營(yíng)的思路已經(jīng)清晰，公司作為國(guó)網(wǎng)核心技術(shù)企業(yè)，是大電力數(shù)據(jù)真正的受益者。
■國(guó)網(wǎng)主要領(lǐng)導(dǎo)到位后集團(tuán)核心資產(chǎn)注入預(yù)期值得期待：7 月初，華能集團(tuán)副總寇偉出任空缺已久國(guó)網(wǎng)總
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