>> 太平洋證券-航天電器（002025）主營業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，資產(chǎn)證券化值得期待-160823
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉倩倩 |
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公司在連接器、繼電器、微特電機領(lǐng)域掌握大量核心關(guān)鍵技術(shù)，擁有較高的技術(shù)壁壘。
上半年公司訂貨同比增長 29.00%，帶動連接器和繼電器產(chǎn)品營收分別同比增長12.97%和0.96%，增速保持穩(wěn)定。微特電機產(chǎn)品受益于旺盛的市場需求和市場開拓力度的加大，營收同比大幅增長61.77%，但毛利率水平同比下降6.2 個百分點至21.56%，主要因為產(chǎn)品價格和結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。同時公司加大研發(fā)投入力度，載人航天工程、探月工程等重大科技專項配套任務(wù)有序推進，新產(chǎn)品銷售占比超過30.00%。
收購江蘇奧雷，進軍光通信藍海。上半年公司完成江蘇奧雷光電有限公司的收購，持有63.83%股權(quán)并與6 月完成并表，成功切入光通信器件市場。江蘇奧雷擁有光模塊、光通訊器件核心技術(shù)，承諾 2016—2018 年實現(xiàn)凈利潤不低于 900/1300/1800 萬元。此次收購不僅拓寬了公司的產(chǎn)品線，也與現(xiàn)有產(chǎn)品形成協(xié)同互補效應(yīng)，加快軍民品領(lǐng)域的雙向拓展，有望打造新的利潤增長點。
公司是航天十院唯一資本運作平臺。大股東航天十院承擔了多項國家重點型號武器裝備的研制生產(chǎn)任務(wù)，我們預(yù)計十院2015 年收入規(guī)模為150 億元左右，是上市公司的8 倍，公司作為航天十院唯一的上市公司平臺，存在資產(chǎn)注入預(yù)期，將充分享受科研院所改制和資產(chǎn)證券化帶來的紅利。
估值與評級：我們預(yù)計公司2016/2017/2018 年的營業(yè)收入分別為23.23 億元、27.88 億元和32.62 億元；歸屬于上市公司母公司的凈利潤分別為3.06 億元、3.59 億元和4.21 億元；每股收益分別為0.64元、0.75 元和0.88 元；對應(yīng)的PE 分別為37.82 倍、32.28 倍和27.51倍。我們看好公司連接器、微特電機產(chǎn)品快速增長的潛力，大股東航天十院資產(chǎn)注入預(yù)期也較為強烈。首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級。
風險提示：市場競爭加劇致使產(chǎn)品毛利率下降，產(chǎn)品訂單增速放緩，大股東資產(chǎn)證券化進程緩慢。
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