>> 廣發(fā)證券-國電南瑞（600406）智能電網(wǎng)龍頭，中報閃亮-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，韓玲 |
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歸母凈利潤2.81 億，同比增長1025.43%，增長幅度接近預增公告上限?？圪M歸母凈利2.75 億，同比增長1238.15%，業(yè)績閃亮。
公司電網(wǎng)自動化業(yè)務積極開發(fā)新產(chǎn)品、新技術，提高毛利率。市場開拓取得較好成效，報告期實現(xiàn)22.50 億營收，同比增長25.68%。
發(fā)電及新能源業(yè)務市場競爭加劇、市場占有率穩(wěn)定，報告期內實現(xiàn)6.87 億的營收，同比增長31.41%。
節(jié)能環(huán)保業(yè)務新產(chǎn)品新技術推廣突破，市場競爭優(yōu)勢進一步增強，帶動收入、毛利率提高。報告期內實現(xiàn)5.03 億營收，同比增長43.06%。
工業(yè)控制（含軌道交通）業(yè)務部分項目于本期集中投運，帶動收入快速增長，實現(xiàn)營收3.29 億，同比增長157.03%。
解決同業(yè)競爭承諾臨近
公司是國家電網(wǎng)控股企業(yè)，2013 年11 月，南瑞集團承諾3 年內通過業(yè)務整合、股權轉讓、資產(chǎn)注入等方式解決普瑞特高壓、中電普瑞、南瑞繼保與公司之間存在的同業(yè)競爭問題。上述三家公司均經(jīng)營情況良好，其中南瑞繼保是繼電保護行業(yè)龍頭，公司官網(wǎng)上信息顯示，其核心產(chǎn)品繼電保護在220kV 及以上電壓等級的國內市場占有率超過45%，2015 年新簽合同就達到了87.5 億元。
投資建議
受益于國家電網(wǎng)投資結構調整，公司作為智能電網(wǎng)龍頭將率先受益。
2016-2018 年EPS 分別為0.60、0.71、0.85 元/股，對應當前股價26X、22X、18X。同時考慮到南瑞集團解決同業(yè)競爭承諾臨近，可以有一定估值溢價，給予買入評級。
風險提示
電網(wǎng)投資低于預期；產(chǎn)品競爭加?。毁Y產(chǎn)注入低于預期
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