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分下游市場(chǎng)來(lái)看，車載和OTT 市場(chǎng)的芯片出貨良好，同比增幅較大，而平板電腦的低端需求減緩，造成智能終端應(yīng)用處理器芯片總體銷量下降。我們看到，公司根據(jù)市場(chǎng)變化積極逐步淘汰低毛利率的產(chǎn)品，擴(kuò)大智能硬件、車聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)有所改善，銷售毛利率由上年同期的37.57%上升到44.12%。
    下游應(yīng)用布局完善，即將進(jìn)入收獲期。公司加大“個(gè)人、家庭、汽車”三大應(yīng)用領(lǐng)域的推廣。在車載產(chǎn)品線上，T 系列及V 系列芯片產(chǎn)品已經(jīng)獲得了國(guó)內(nèi)外客戶的認(rèn)可，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，公司正加大推廣力度，發(fā)展具備潛力的銷售渠道，銷售繼續(xù)向好。在家庭產(chǎn)品線上，加大運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的投入，該業(yè)務(wù)今明年將持續(xù)高速增長(zhǎng)。在個(gè)人產(chǎn)品線上，公司推出了一體化VR 設(shè)備解決方案，完善了VR 產(chǎn)業(yè)鏈上的布局；此外，智能硬件上設(shè)計(jì)了多款產(chǎn)品方案，已完成了試產(chǎn)。我們看到，公司正從單一下游應(yīng)用主導(dǎo)到多種類下游應(yīng)用開(kāi)花，未來(lái)兩年將是公司的收獲期。
    （二）技術(shù)持續(xù)更新迭代，提升競(jìng)爭(zhēng)力
    技術(shù)領(lǐng)先性是處理器芯片公司競(jìng)爭(zhēng)根本，全志科技在原有技術(shù)基礎(chǔ)上，持續(xù)進(jìn)行更新迭代，為后續(xù)產(chǎn)品提供保障。在平板產(chǎn)品線上，針對(duì)快速增長(zhǎng)的二合一平板這一細(xì)分領(lǐng)域，公司推出深度定制的輕辦公操作系統(tǒng)，搭配高性能低功耗的A83T 處理器，提供靈活流暢的娛樂(lè)和辦公體驗(yàn)。在智能硬件產(chǎn)品線上，推出R40 智能硬件開(kāi)發(fā)平臺(tái)以及定制化的軟件，建立更加完整、開(kāi)放、可擴(kuò)展的解決方案。在VR 領(lǐng)域，推出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先并可量產(chǎn)的H8vr 視頻一體機(jī)解決方案。在家庭產(chǎn)品線上，推出64 位的H5 芯片，提供超高清多媒體和游戲體驗(yàn)。在車載產(chǎn)品線上，推出V66八核智能后視鏡解決方案，集成自主研發(fā)的ADAS 2.0 算法，支持2K 雙路錄像，支持智能分屏，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的行車防護(hù)和安全駕駛。
    經(jīng)過(guò)持續(xù)的技術(shù)研發(fā)，公司積累了高性能數(shù)據(jù)處理器技術(shù)、視頻編解碼技術(shù)和電源管理技術(shù)等核心技術(shù)，聚焦個(gè)人、家庭、車載三大業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，開(kāi)拓智能硬件、智能家居、車聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(shí)等多個(gè)新興市場(chǎng)。
    3．投資建議
    我們看好公司平臺(tái)型芯片企業(yè)優(yōu)勢(shì)，不斷挖掘新市場(chǎng)應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)2016/2017/2018 年EPS 為1.25/1.73/2.21 元，給予推薦評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：新應(yīng)用市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。