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報(bào)告期內(nèi)，公司的醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75,366.66萬元，同比增長10.09%；毛利率53.87%，同比上升3.03個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷核心產(chǎn)品瑞舒伐他汀、康復(fù)新液和地衣芽孢桿菌均實(shí)現(xiàn)了30%以上的增長，鹽酸舍曲林平穩(wěn)增長。二線品種辛伐他汀、匹伐他汀和左乙拉西坦去年同期收入基數(shù)相對(duì)較低，貢獻(xiàn)較小，銷售放量需要招標(biāo)配合。從競爭領(lǐng)域來看，三個(gè)產(chǎn)品均具備收入過億的潛質(zhì)。剔除巨烽顯示，統(tǒng)一合并范圍的話，醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)扣非后的凈利潤估計(jì)為11,478.88萬元，同比增長28%，業(yè)績維持快速增長的趨勢(shì)。
    巨烽業(yè)績低于預(yù)期。巨烽顯示上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12,698.77萬元，同比增長6.38%；凈利潤1,412.42萬元，同比下滑10.91%（財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒有按照90%的控股比例進(jìn)行折算）。同16年5,850萬元的承諾利潤相比，目前看來存在一定的壓力。從巨烽顯示過去幾年的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，業(yè)績釋放集中在下半年，期待巨烽下半年發(fā)力。
    內(nèi)外協(xié)同值得期待。京新藥業(yè)之前公告了新的非公開發(fā)行方案，發(fā)行不超過1.08億股，價(jià)格不低于11.13元/股，同時(shí)核心高管通過京新控股參與認(rèn)購增發(fā)額度的20%-30%，鎖三年；其他參與者鎖一年。募集資金主要用于多個(gè)研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，研發(fā)項(xiàng)目覆蓋中藥、生物藥和化學(xué)制劑多個(gè)領(lǐng)域。研發(fā)創(chuàng)新利于公司長期發(fā)展。此外，公司還擬與京新控股、銀行和外部投資者分期設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模不低于10億元，用于產(chǎn)業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，整合的方向包括醫(yī)藥制造和精準(zhǔn)醫(yī)療等領(lǐng)域。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；出口低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年攤薄后的EPS分別為0.40元、0.52元和0.63元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為30.51倍、23.40倍和19.50倍。公司從經(jīng)營原料藥起步，通過并購逐步進(jìn)入成品藥和醫(yī)療器械領(lǐng)域，制劑已經(jīng)成為公司利潤的主要來源。核心品種的快速增長和外延擴(kuò)張的預(yù)期，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績快速增長，給予買入評(píng)級(jí)。