>> 國信證券-京新藥業(yè)（002020）核心制劑品種保持快速增長-160818
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江維娜，鄧周宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司上半年業(yè)績基本符合預期。
制劑業(yè)務保持快速增長，原料藥略有下滑
16H1 公司藥品業(yè)務實現(xiàn)收入7.5 億元，同比增長10.09%，略低于預期，主要原因是抗生素原料藥業(yè)務受下游需求低迷影響收入同比略有下滑。但他汀類原料藥仍保持較快速增長和較強的盈利能力。16 上半年制劑業(yè)務保持快速增長，特別是三大核心品種受益于各地招標推動收入繼續(xù)高速增長，是公司業(yè)績增長的主要驅動力；我們預計16H1 公司瑞舒伐他汀收入增長超40%，地衣芽孢桿菌增長在80%以上，康復新液增長在20%以上，整體制劑業(yè)務收入增長接近20%。
醫(yī)療器械領域未來有進一步外延預期
上半年巨烽顯示實現(xiàn)收入1.26 億元，按其此前利潤率水平估算，并考慮無形資產攤銷及減值計提，實際并表凈利潤預計約1400 萬元。自2013 年以來公司在醫(yī)療器械領域已進行多起布局，未來有較強預期繼續(xù)在國內外醫(yī)療器械領域進行優(yōu)質資源的整合，不斷夯實“藥品+器械”的二元業(yè)務格局，為未來發(fā)展提供新的推動力。
風險提示
各省招標進展推遲；招標大幅降價；外延整合失敗。
當前股價具備較強安全邊際，維持“買入”評級
公司在制劑領域的產品線布局豐富，多年的出口和代工經驗打造了優(yōu)異的制劑處方工藝能力和高標準質量控制體系，在目前國內一致性評價的行業(yè)洗牌中極具優(yōu)勢。而此前公布的新增發(fā)方案，大股東參與比例達20%以上，彰顯對未來發(fā)展信心；增發(fā)底價11.13 元對當前股價形成支撐。預測公司16-18 年凈利潤分別為2.67/3.46/4.12 億元，對應PE 為29/22/19x，我們認為當前股價具備較強的安全邊際，維持“買入”評級。
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