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    觀點(diǎn)：
    半年度業(yè)績(jī)?cè)?成，內(nèi)外助力看好下半年再攀新高
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.32億元，同比增長(zhǎng)11.57%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)40.91%。
    其中主要受益于索道業(yè)務(wù)帶來(lái)的高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.07億元，同比增長(zhǎng)43.50%；酒店和旅行社業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.53億元、1.56億元，同比增長(zhǎng)17.17%、11.56%，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率同比均增長(zhǎng)4pct。費(fèi)用方面，公司完成募投資金置換自有資金貸款以及貸款利率下降，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少57%。
    然而受經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行及較長(zhǎng)雨季和厄爾尼諾現(xiàn)象影響，公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較平穩(wěn)，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
    下半年公司不斷深化內(nèi)部改革，以“完善制度、理順流程、明確職責(zé)、強(qiáng)化監(jiān)管、推進(jìn)整改”五項(xiàng)工作為重點(diǎn)，解決自身問(wèn)題，加快企業(yè)內(nèi)部管控體系的改革與創(chuàng)新。同時(shí)外部大交通環(huán)境不斷改善，黃杭等高鐵線路的開通利好沿線城市旅游人數(shù)增加。內(nèi)外共同助力公司發(fā)展，看好下半年客流集中釋放，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    積極推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，精準(zhǔn)營(yíng)銷，內(nèi)生動(dòng)力十足
    公司圍繞“新老媒體結(jié)合、線上線下并舉、山上山下聯(lián)動(dòng)”三大原則，實(shí)施精準(zhǔn)營(yíng)銷，提升市場(chǎng)人氣。
    景區(qū)特色與強(qiáng)化營(yíng)銷雙重作用下，索道改建和西海觀光車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)雙升，將成為公司內(nèi)生持續(xù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ?。酒店方面推進(jìn)統(tǒng)一化管理，加大營(yíng)銷力度，并以軒轅酒店為試點(diǎn)，逐步推進(jìn)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)改革。徽菜業(yè)務(wù)是公司新興戰(zhàn)略板塊板塊，打造全國(guó)徽菜品牌，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^強(qiáng)。上半年徽商故里天津店、西海山莊A區(qū)改造項(xiàng)目均順利投入營(yíng)業(yè)，玉屏齊云府一期高層及景區(qū)內(nèi)相關(guān)旅游服務(wù)設(shè)施項(xiàng)目等建設(shè)均按時(shí)序進(jìn)度推進(jìn)，北海賓館改造項(xiàng)目、黃山東部開發(fā)也在按計(jì)劃有序推進(jìn)中。
    外延戰(zhàn)略步伐堅(jiān)定，智慧旅游、全域旅游模式扎實(shí)推進(jìn)
    公司新一屆領(lǐng)導(dǎo)層上任以來(lái)，積極推動(dòng)業(yè)務(wù)拓展，開發(fā)企業(yè)外部合作資源：（1）東黃山開發(fā)加緊規(guī)劃建設(shè)，力爭(zhēng)打造成一流休養(yǎng)度假、康體療養(yǎng)的特色旅游基地（2）牽手景域文化深化旅游策劃、景區(qū)管理、營(yíng)銷等方面合作，借驢媽媽線上強(qiáng)導(dǎo)流能力，加快區(qū)域碎片化資源整合，未來(lái)有望帶動(dòng)景區(qū)游客增量快速提升（3）公司先后合作祥源控股、含元資本，并參股華安證券，扎實(shí)推動(dòng)“資本+資產(chǎn)”外延模式，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化提升。
    結(jié)論：公司經(jīng)營(yíng)模式成熟，主體5A級(jí)景區(qū)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)隨著內(nèi)生、外延雙模式驅(qū)動(dòng)發(fā)力，未來(lái)仍具有較高成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年?duì)I業(yè)收入分別為19.48億元、21.89億元和25.06億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為3.73億元、4.55億元和5.42億元；考慮轉(zhuǎn)增股本盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司每股收益分別為0.50元0.60元和0.71元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.84、27.58和23.07倍。 維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。