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    業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，仍為行業(yè)較快增速。公司2016H1 實(shí)現(xiàn)收入2.9 億元，同比增速10.8%。從單季度看，公司2016Q2 收入同比+3.2%，遠(yuǎn)低于2016Q1 的19.2%，考慮到公司毛利率整體變化不大，我們認(rèn)為收入同比增速放緩的原因主要在于量的放緩。分產(chǎn)品看，2016H1 公司生化試劑實(shí)現(xiàn)收入2.6 億元，同比增長(zhǎng)8.2%，考慮同類公司利德曼同比-14.2%，邁克生物生化試劑放緩到2.2%，公司2016H1 生化試劑收入增速在行業(yè)處于較快位置。2016H1 公司生化儀器實(shí)現(xiàn)收入2837 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.1%，增速明顯恢復(fù)。由于體外診斷試劑一般由配套儀器帶動(dòng)，我們認(rèn)為隨著儀器的穩(wěn)定使用，公司下半年試劑收入將好于上半年。
    踐行“與巨人同行”戰(zhàn)略，精品生化獲國(guó)際巨頭認(rèn)同。在生化檢測(cè)系統(tǒng)封閉化的趨勢(shì)下，公司依托與國(guó)際基本同步發(fā)展的全系列生化產(chǎn)品和高質(zhì)量研發(fā)及質(zhì)量控制，積極落實(shí)“與巨人同行”戰(zhàn)略，在與雅培攜手合作之后又再度牽手另一大IVD 國(guó)際巨頭羅氏診斷。兩次國(guó)際巨頭合作均表明公司在產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量控制等方面達(dá)到國(guó)際公司水平，充分體現(xiàn)了國(guó)際巨頭對(duì)公司和公司精品生化產(chǎn)品的認(rèn)可。雅培和羅氏都是全球最領(lǐng)先的IVD巨頭，均與公司簽訂了中國(guó)區(qū)ODM協(xié)議，協(xié)議的簽訂將為公司帶來(lái)確定性較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。
    公司精品生化行業(yè)地位穩(wěn)固，還存外延豐富產(chǎn)品線預(yù)期。公司每年研發(fā)投入占營(yíng)收比例不低于5%，長(zhǎng)期的高投入獲得了豐厚的回報(bào)，擁有130 多個(gè)生化診斷試劑注冊(cè)證書，目前擁有國(guó)內(nèi)最齊全且與國(guó)際基本同步發(fā)展的全系列生化產(chǎn)品。
    公司通過(guò)持續(xù)不斷的研發(fā)投入，在國(guó)內(nèi)首個(gè)/首批/率先上市特色產(chǎn)品，技術(shù)創(chuàng)新+特色產(chǎn)品奠定了精品生化的龍頭地位，為超越行業(yè)增速奠定基礎(chǔ)。目前公司以生化診斷試劑為主，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上看，齊全產(chǎn)品線是成為龍頭企業(yè)的必備條件，我們認(rèn)為公司還存外延豐富產(chǎn)品線的預(yù)期。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：考慮到生化行業(yè)增速放緩，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.57 元、0.64 元和0.73 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為41 倍、37 倍和32 倍。考慮到公司精品生化行業(yè)地位穩(wěn)固并獲國(guó)際巨頭認(rèn)可，同時(shí)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，我們認(rèn)為公司存外延預(yù)期，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略推進(jìn)進(jìn)展或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外延進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。