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子公司立洋化學(xué)受氰基吡啶價(jià)格持續(xù)低迷影響，虧損1137 萬(wàn)元。3 月份之后行業(yè)供給收縮開(kāi)始推動(dòng)漲價(jià)行情，山梨酸鉀3 月漲至2.1 萬(wàn)元/噸，4 月江蘇天成關(guān)停導(dǎo)致雙乙甲酯價(jià)格由0.75 萬(wàn)元/噸大漲至1.2 萬(wàn)元/噸。分季度來(lái)看，Q2 收入3.4 億元，同比略降3.81%，歸母凈利潤(rùn)0.49 億元，同比增長(zhǎng)66.64%，環(huán)比則大增158.66%。上半年毛利率同比下降0.94pct 至19.58%，費(fèi)用率下降使凈利率同比提升1.19pct至10.85%。
    2. 王龍產(chǎn)能關(guān)停，Q3 漲價(jià)行情持續(xù)
    7 月底公司最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寧波王龍發(fā)生安全事故，適逢G20 即將召開(kāi)導(dǎo)致其產(chǎn)能關(guān)停，山梨酸鉀與雙乙甲酯均再次提價(jià)3000元/噸，利好公司Q3 業(yè)績(jī)繼續(xù)同比、環(huán)比大漲。
    3. 16 年起進(jìn)入發(fā)展新階段
    公司下半年募投項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，自2011 年之后首次進(jìn)入產(chǎn)能大幅提升期，預(yù)計(jì)公司將借力資本平臺(tái)，繼續(xù)做大做強(qiáng)醋酸與吡啶兩大主產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)生外延空間巨大。
    4. 盈利預(yù)測(cè)與估值
    預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.92/1.30/1.68 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為29/21/16 倍，考慮到Q3 漲價(jià)行情繼續(xù)，山梨酸鉀與雙乙甲酯供需面仍處于景氣向上階段，調(diào)升至“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    環(huán)保政策執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)