>> 東方證券-黃山旅游（600054）內生增長能力優(yōu)良，外延擴張扎實推進-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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索道及酒店業(yè)務表現(xiàn)突出，帶動業(yè)績增長：索道業(yè)務在玉屏索道同比恢復營業(yè)、升級提價以及西海地軌提價等利好下，營收大增43.50%，表現(xiàn)靚麗；酒店業(yè)務在山下市場化試點及山上升級改造的推動下，營收同增17.17%，毛利率增加4.23 個百分點，山下酒店同比減虧29%左右；旅游服務業(yè)務在人次增長帶動下營收同增11.56%，毛利率增加4.01 個百分點；門票業(yè)務由于二季度旺季人次有所下滑，營收同增4.26%，略低于人次增長速度。
東黃山開發(fā)及外延整合穩(wěn)步推進，未來景區(qū)外延擴張及資源整合值得期待。
（1）東黃山開發(fā)已在政府主導下進入招標階段，規(guī)劃有望年底出臺，未來將成為黃山從觀光向休閑度假游、全域旅游轉型的重要抓手，推動人次及客單價再上一個臺階（2）黃山市乃至整個古徽州地區(qū)旅游資源豐富，憑借黃山強大品牌及管理優(yōu)勢，公司有望充分發(fā)揮地區(qū)龍頭效應，實現(xiàn)資源深度整合，打造“黃山”及“徽文化”雙IP，打開更廣闊發(fā)展空間。（3）公司公告參與設立旅游文化產業(yè)發(fā)展基金，進一步拓展業(yè)務領域，公司積極聚集整合優(yōu)質產業(yè)資源決心堅定。再加上先前戰(zhàn)略攜手祥源、含元、驢媽媽等，公司已形成在資源整合及資本運作上的強強聯(lián)合，外延擴張有望年內得到突破。
財務預測與投資建議
根據(jù)中報與上半年人次，我們小幅下調未來3 年公司游客人次增速預測，預計公司2016-2018 年每股收益分別為0.51 元、0.63 元與0.78 元（原預測2016-2018年每股收益分別為0.55 元、0.67 元與0.83 元），維持公司2016 年36 倍PE，對應目標價18.36 元，維持公司“買入”評級。
風險提示：極端天氣影響，杭黃高鐵開通、東黃山及外延擴張推進不及預期等。
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