>> 申萬宏源-盾安環(huán)境(002011)主業(yè)業(yè)績下滑，關(guān)注公司高端智能制造業(yè)務(wù)發(fā)展-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大小： |
402KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉遲到，周海晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
制冷配件業(yè)務(wù)不景氣導(dǎo)致上半年營業(yè)收入下滑。受家用空調(diào)渠道產(chǎn)品去庫存等影響，家用空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷同比下降，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2016 年1-6 月空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)銷量5796 萬臺，同比下滑14.5%，其中內(nèi)銷2619 萬臺，同比下滑32%，出口3177 萬臺，同比增長8.4%，下游行業(yè)需求低迷導(dǎo)致公司制冷配件業(yè)務(wù)收入同比下滑22.24%至14.65 億元。上半年公司緊抓核電暖通、軌道交通等特種空調(diào)系統(tǒng)發(fā)展機遇、加大CO2 高效環(huán)保制冷技術(shù)在大型冷庫中的推廣應(yīng)用，制冷設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)5.66 億元營業(yè)收入，同比增長23.33%。我們預(yù)計下半年隨著空調(diào)行業(yè)去庫存接近尾聲，下游廠家生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，公司下滑幅度較大的配件業(yè)務(wù)收入將逐季改善。
毛利率與費用率同步上升，凈利率保持穩(wěn)定。公司上半年毛利率為21.36%，同比提升2.85個百分點，主要原因在于原材料成本下滑幅度較大，給毛利率提升提供了較大空間。分業(yè)務(wù)看，智能設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比增長1.86 個百分點，制冷配件業(yè)務(wù)同比增長0.42 個百分點，節(jié)能業(yè)務(wù)同比增長9.06 個百分點。期間費用率同比上升2.27 個百分點，銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別同比上升0.61、1.26 和0.41 個百分點，主要原因是收入下滑導(dǎo)致分?jǐn)偝杀旧仙?，綜上，公司上半年凈利率與去年基本保持持平。預(yù)計下半年隨著收入改善，公司費用率將下降，盈利能力將得到進一步改善。
持續(xù)推進高端智能制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推進國際化布局。除了在制冷配件中提升電子膨脹閥、熱力膨脹閥、微通道換熱器等產(chǎn)品市場占有率之外，公司拓展傳感器領(lǐng)域業(yè)務(wù)、加快其在HVAC、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用與銷售；加速新能源汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)布局，提升系統(tǒng)集成能力；鞏固公司在核電暖通系統(tǒng)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，加快軌道交通等領(lǐng)域的突破；盾安冷鏈CO2 高效環(huán)保制冷技術(shù)在大型冷庫中推廣應(yīng)用；公司逐步完善泛亞太、美洲、歐洲分區(qū)域營銷網(wǎng)絡(luò)，設(shè)立韓國子公司，推進美國田納西州孟菲斯生產(chǎn)基地建設(shè)，為國際化運營積極布局。
盈利預(yù)測與評級。我們維持公司2016 年—2018 年每股收益0.15 元、0.21 元和0.26 元的的盈利預(yù)測，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為71 倍、51 倍和41 倍，MEMS 傳感器業(yè)務(wù)、新能源汽車業(yè)務(wù)前景廣闊，維持“增持”投資評級。
|
|
