>> 招商證券-多倫科技（603528）科目三業(yè)務持續(xù)滲透，積極布局人工智能-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司正積極探索AI 應用等前沿技術，并全方位開拓市場。維持“強烈推薦-A”評級，目標價110 元。
事件：多倫科技發(fā)布2016 中報，期間實現(xiàn)營收4.23 億元，同比增長9.58%，歸母凈利潤1.71 億元，同比增長1.07%
業(yè)績符合預期，成本與費用均得到合理控制：公司毛利率水平處于近年來的正常波動區(qū)間內。費用方面，管理費用率略有上升，主要由于公司主動性的加大了研發(fā)投入，持續(xù)優(yōu)化研發(fā)人才結構，并啟動了高端研究型和應用創(chuàng)新型人才引進計劃，職工薪酬有所增加。此外，部分IPO 相關費用計入咨詢服務費也對整體管理費用的增長構成了暫時一定程度的影響。
科目三業(yè)務持續(xù)滲透，駕駛模擬器與智能交通業(yè)務實現(xiàn)爆發(fā)：1）駕考業(yè)務整體收入穩(wěn)步增長，如我們在之前深度報告中所指出的，科目三業(yè)務的高成長性得以延續(xù)，其營收同比增長21.65%，毛利率進一步提升；駕駛模擬器業(yè)務同比增長225.29%，在實現(xiàn)業(yè)務體量大爆發(fā)的同時，毛利率提升了3.89ppt；科目一、二的收入規(guī)?；颈３址€(wěn)定。2）智能交通業(yè)務方面，城市智能交通產品營收同比增長60.60%，以其為代表的新業(yè)務線展現(xiàn)出全新面貌。
積極探索AI 應用等前沿技術，全方位開拓市場：1）公司積極開展人工智能駕考新技術研究，基于機器視覺的駕駛人注意力分配識別、基于機器視覺的道路環(huán)境目標識別、基于激光雷達的目標探測技術等，通過創(chuàng)新性研究取得了階段性成果，為未來發(fā)展奠定堅實基礎。2）依托傳統(tǒng)業(yè)務已遍布全國30個省份和400 多座城市的先發(fā)優(yōu)勢，公司不斷延伸產業(yè)鏈，大力推廣全新“機動車駕駛人技能考試綜合管理平臺”、“交通安全教育基地”等產品。憑借其集成度高、穩(wěn)定性好、安裝維護便捷等特點，提升市場競爭力，加快產品更新?lián)Q代速度，放大存量市場，進一步提高市占率。3）在駕駛培訓領域，互聯(lián)網O2O 學車市場前景廣闊，公司“多倫學車”互聯(lián)網綜合應用云平臺取得了良好口碑，B 端用戶對新模式的接受程度逐漸提升，“多倫學車”憑借獨特的商業(yè)模式和線下產品技術優(yōu)勢，有望在未來的市場競爭中取得領先地位。
“強烈推薦-A”評級：預計2016~2018 年的EPS 分別為1.69、2.17、2.79元，現(xiàn)價對應49/38/30 倍PE。維持“強烈推薦-A”評級，目標價110 元。
風險提示：科目三及新業(yè)務增速低于預期；多倫學車推廣進度不及預期
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