>> 財富證券-高能環(huán)境（603588）聚焦固廢處置有望進(jìn)入高速發(fā)展階段-160824
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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作者： |
鄒建軍 |
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2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元，同比增長73.86%；實現(xiàn)凈利潤3,732.84萬元，同比增長140.70%。收入構(gòu)成中，城市環(huán)境治理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.88億元，同比增長40.55%；工業(yè)環(huán)境治理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.56億元，同比增長2.68倍；環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9977.70萬元，同比下降7.72%，環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)收入下滑主要是因為新開工項目較少。目前，工程承包仍是公司主要收入來源，占比高達(dá)97.61%。 上半年公司綜合毛利率同比下降4.66個百分點，主要原因是公司的環(huán)境修復(fù)中占比較大的西寧市中星化工廠鉻污染場地治理項目毛利率僅11%，造成報告期內(nèi)環(huán)境修復(fù)板塊毛利率下降；其次，公司工程承包業(yè)務(wù)從專業(yè)承包向總承包方向發(fā)展，也一定程度上拉低綜合毛利率。
厚積薄發(fā)，環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)訂單高速增長。上半年，公司環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，相繼中標(biāo)了長春熱電廠、西寧中星化工廠、白馬湖流域治理、蘇州溶劑廠和上海桃浦等大型環(huán)境修復(fù)項目，合計獲得訂單11.55億元，其中10.11億元已簽訂合同。上半年公司環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)的訂單金額已是2015年的兩倍以上，不僅鞏固了公司在重金屬污染修復(fù)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，同時在有機(jī)物污染修復(fù)領(lǐng)域的競爭力亦得到提升。目前公司的環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)已居于行業(yè)領(lǐng)先地位。隨著《土壤污染防治行動計劃》的進(jìn)一步實施，公司的環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)將迎來高速增長階段。
收購與新設(shè)并重，工業(yè)危廢布局迅速成型。上半年，公司洽談收購寧波大地化工51%股權(quán)、靖遠(yuǎn)宏達(dá)50.98%的股權(quán)、杭州新德51%的股權(quán)，與洪業(yè)化工合資成立子公司（公司持股70%）、與內(nèi)蒙伊泰等合作設(shè)立科領(lǐng)環(huán)保（公司持股24%），大力拓展工業(yè)危廢市場。目前，靖遠(yuǎn)宏達(dá)項目已完成交割，新德項目即將完成交割，下半年將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。全部項目交割完成后，公司將合計擁有工業(yè)危廢牌照處理能力30萬噸。
作為制造業(yè)大國，我國工業(yè)危廢產(chǎn)生量巨大。據(jù)環(huán)保部統(tǒng)計，2014年我國工業(yè)危廢產(chǎn)生量3633.50萬噸，處置量929.00萬噸，綜合利用量2061.80萬噸，貯存量690.60萬噸，工業(yè)危廢歷年堆存量已十分巨大。未來公司將根據(jù)市場需求，繼續(xù)申請擴(kuò)大產(chǎn)能。
盈利預(yù)測與投資評級。土壤修復(fù)與工業(yè)危廢未來數(shù)年都將處于高景氣階段，我們看好公司在固廢處置領(lǐng)域的競爭實力，預(yù)計公司2016/2017年營業(yè)收入分別為15.28/25.66億元，凈利潤分別為1.63/2.64億元，對應(yīng)EPS 0.49/0.80元。我們認(rèn)為2017年以后公司仍有望保持高速增長，給予公司2017年45-50倍PE，目標(biāo)價區(qū)間為35.89-39.88元。目前公司股價僅32.80元，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)新進(jìn)入者增加導(dǎo)致競爭加劇、行業(yè)整體盈利水平下降；運營項目增多，公司財務(wù)成本壓力加大。
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