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股票發(fā)行價(jià)格不低于14.07 元/股。
    主要觀點(diǎn)：
    1．物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提速，公司將通過(guò)SIM 卡和芯片模組率先受益。
    2016 年，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展明顯提速。而隨著NB-IoT 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)獲得3GPP通過(guò)，因其具有“覆蓋廣、低成本、低功耗、海量連接”四大優(yōu)勢(shì)，為基于蜂窩（2/3/4G）連接的物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展帶來(lái)了新機(jī)遇。
    我們預(yù)計(jì)到2020 年，國(guó)內(nèi)基于蜂窩連接的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備將新增5 億臺(tái)，意味著將新增物聯(lián)網(wǎng)SIM 卡至少5 億張。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的SIM 卡制造商，必將受益蜂窩物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展潮流。公司擬投資4,210萬(wàn)元（其中擬投入募投資金1,750 萬(wàn)元）用于“基于NB-IoT 技術(shù)的安全接入解決方案研發(fā)項(xiàng)目”，擬以eSIM 為切入口，研發(fā)基于NB-IoT 技術(shù)的安全接入與管理解決方案，為公司信息安全管理方案運(yùn)營(yíng)等做好技術(shù)儲(chǔ)備。公司還將通過(guò)自主研發(fā)及與NB-IoT 模組企業(yè)合作等方式，研究開發(fā)集成eSIM 的NB-IoT 通信芯片模組。
    我們認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展已進(jìn)入快車道，NB-IoT 發(fā)展前景更是廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈中通信芯片模組、SIM 卡作為上游將會(huì)率先受益。公司通過(guò)本次定增和項(xiàng)目募投，將有助于公司快速切入物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，獲得更大的市場(chǎng)份額，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入強(qiáng)心劑。
    2、推廣“醫(yī)?；鹣M(fèi)終端安全管理平臺(tái)”，拓寬收入來(lái)源。
    社會(huì)保障PSAM 卡(Purchase Secure Access Module)讓跨區(qū)支付、多應(yīng)用拓展等成為可能。目前，該卡的使用范圍仍在不斷擴(kuò)大。因此，對(duì)于社會(huì)保障PSAM 卡終端的定位管理就成為了對(duì)醫(yī)?；鹣M(fèi)認(rèn)定的定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)及新農(nóng)合定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)。
    公司為了響應(yīng)醫(yī)保監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)保障PSAM 卡的監(jiān)管需求，自主研發(fā)了以室內(nèi)定位技術(shù)為核心的醫(yī)?；鹣M(fèi)終端安全管理平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱“MPSP 平臺(tái)”）。MPSP 平臺(tái)由安裝在定點(diǎn)零售藥店和定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)（合稱“兩定機(jī)構(gòu)”）及新農(nóng)合定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)前置設(shè)備和在地市級(jí)管理機(jī)構(gòu)架設(shè)的安全管理系統(tǒng)組成，該平臺(tái)有效滿足了社會(huì)保障PSAM 卡定位管理需求，同時(shí)還通過(guò)可信數(shù)據(jù)采集、回傳和分析處理等提升了監(jiān)管部門的管理效率，有效降低了兩定機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本。
    目前，該平臺(tái)已經(jīng)試點(diǎn)成功，獲得客戶認(rèn)可。公司本次擬投資4.19 億元（其中擬投入募投資金3.78 億元）用于“醫(yī)?；鹣M(fèi)終端安全管理平臺(tái)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目”，擬在全國(guó)80 個(gè)以上地市級(jí)城市推廣MPSP 平臺(tái)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，搭建安裝16 萬(wàn)個(gè)MPSP 平臺(tái)的前置設(shè)備及80 個(gè)后臺(tái)安全管理系統(tǒng)，全面啟動(dòng)MPSP 平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。
    我們認(rèn)為，公司是社保卡及PSAM 卡的主要生產(chǎn)商之一，截至2015 年底已累計(jì)為24 個(gè)省市提供超過(guò)1.5 億張社?？?。公司對(duì)醫(yī)保基金消費(fèi)用卡環(huán)境的安全要求較為了解，且已充分利用自身在智能卡、國(guó)密算法等方面積累的研發(fā)技術(shù)，開發(fā)完成MPSP 平臺(tái)，具有較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，該平臺(tái)有望成為公司新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
    結(jié)論：
    考慮到物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展明顯提速，NB-IoT 加快蜂窩物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年EPS 分別為0.22元、0.28 元和0.37 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為69 倍、54 倍和41 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。欢ㄔ鍪?。