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    主要觀點(diǎn)
    1. 營收觸底企穩(wěn)，下半年業(yè)績有望反彈
    16 年半年報(bào)公布，公司營收6.29 億元，下降4.36%，凈利潤0.23 億元，同比下降1.90%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流0.49 億元，同比增長500.69%。我們認(rèn)為，公司營業(yè)收入基本觸底，現(xiàn)金流情況明顯好轉(zhuǎn)，新老業(yè)務(wù)下半年有望業(yè)績釋放反彈。
    過去三年，國內(nèi)鋼材價(jià)格始終處于下行通道，公司傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)拖累公司業(yè)績。2016 年上半年，鋼材價(jià)格震蕩回升，公司大力拓展海外業(yè)務(wù)，加之公司輕量化鋼圈、智能鋼圈以及汽車后市場的大力布局，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)V 型反彈。同時(shí)，伴隨“一帶一路”等政策，海外油氣田逆周期投資，海外業(yè)務(wù)有望繼續(xù)提升。我們維持之前的判斷，2016 年將是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的反轉(zhuǎn)年，2017 年是公司新業(yè)務(wù)業(yè)績釋放的元年。
    2. 海外市場進(jìn)一步提升，設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)國際地位確立
    過去三年，公司將海外業(yè)務(wù)占比從26%提升至如今的53%，報(bào)告期內(nèi)海外業(yè)務(wù)收入3.1 億元，占據(jù)福建省海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)優(yōu)勢，設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品國際地位也得到確認(rèn)。報(bào)告期內(nèi)，設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)營收同比增長12.84%，達(dá)1.8 億元，占比總營收32%，毛利率27%。目前未結(jié)轉(zhuǎn)設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)訂單超4 億元，16 年產(chǎn)量有望超過5 萬噸。此外，13-15 年設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)收入占比分別是14%、18%、24%，業(yè)務(wù)占比中明顯處于上升態(tài)勢；對應(yīng)毛利率分別是28%、28%、25%，均高于公司綜合毛利率，將有望助力公司業(yè)績觸底后的反彈提升。
    今年3 月17 日公司與日本輪泰科斯簽訂了協(xié)議，就公司向輪泰科斯銷售車用輪轂業(yè)務(wù)達(dá)成合作，標(biāo)志著公司輪轂產(chǎn)品已進(jìn)入海外主流市場，完成了海外業(yè)務(wù)拓展的又一跨越。公司還是美國藍(lán)鳥、美國Vanguard、巴西 Facchini、伊朗 Saipa 等公司的供貨商，覆蓋了海外70 多個(gè)國家地區(qū)的150 多家海外代理商。
    3. 輕量化鋼圈有望放量，率先布局汽車后市場
    公司銷售的用于新能源汽車的輕量化鋼圈已達(dá)到公司國內(nèi)鋼圈總銷量的20%。長江、比亞迪、金龍客車、大運(yùn)、中通、五龍汽車、恒通客車等客戶的新能源汽車均應(yīng)用公司產(chǎn)品。未來隨著新能源汽車的普及，該系列產(chǎn)品的銷量有望進(jìn)一步提升。
    汽車后市場方面，公司通過增資廈門恒智、上海陸晟，成立運(yùn)通物聯(lián)網(wǎng)子公司等動(dòng)作在智能鋼圈、商用車與乘用車渠道方面的布局初見成效。商用車領(lǐng)域，2015 年12 月14 日增資參股廈門智恒25%的股權(quán)；12 月16 日注冊全資子公司日上運(yùn)通物聯(lián)網(wǎng)；12 月19 日設(shè)立全資子公司日上投資。通過這些參股和投資運(yùn)作，完成了智能鋼圈的產(chǎn)品研發(fā)與商用車渠道布局的雛形。乘用車領(lǐng)域，公司在今年3 月17 日增資獲得上海陸晟20%股權(quán)，完成乘用車渠道對接，并采用O2O 模式開展線上線下銷售。
    我們認(rèn)為，公司圍繞汽車后市場從商用車向乘用車、從線下到線上、從個(gè)體到聯(lián)合的戰(zhàn)略，最有望整合各方資源，完成從輪胎向汽車后市場的布局，率先搶占萬億元汽車后市場份額。
    4. 投資建議：
    我們始終強(qiáng)調(diào)公司老業(yè)務(wù)觸底反彈，新業(yè)務(wù)業(yè)績釋放的Ｖ型反轉(zhuǎn)的邏輯。我們預(yù)測16~18 年EPS 為0.10、0.19、0.27元，對應(yīng)PE81、43、30 倍，強(qiáng)推!
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    鋼鐵價(jià)格下滑；海外業(yè)務(wù)拓展不利；汽車后市場業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。