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公司預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度是-30%至0%。
    報(bào)告期內(nèi)，公司利潤(rùn)同比下降的主要原因有：1）受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的持續(xù)影響，公司百貨零售業(yè)務(wù)的同店收入同比下降；2）新開門店天津奧特萊斯購(gòu)物廣場(chǎng)、常德友阿國(guó)際廣場(chǎng)、郴州友阿國(guó)際廣場(chǎng)處于試營(yíng)業(yè)階段，收入規(guī)模不大，資產(chǎn)折舊、攤銷等固定費(fèi)用支出增加；3）受當(dāng)前金融形勢(shì)影響，公司加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，小額貸款和融資擔(dān)保業(yè)務(wù)的收入同比下降。
    ◆毛利率同比上升0.86 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比上升3.06 個(gè)百分點(diǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司積極推進(jìn)實(shí)體項(xiàng)目的建設(shè)，加速外延網(wǎng)絡(luò)布局落地。
    常德友阿國(guó)際廣場(chǎng)、郴州友阿國(guó)際廣場(chǎng)相繼于2016 年1 月30 日和4 月30日試營(yíng)業(yè)。同時(shí)，友誼商店改擴(kuò)建項(xiàng)目、五一廣場(chǎng)地下購(gòu)物中心、邵陽(yáng)友阿國(guó)際商業(yè)廣場(chǎng)也在積極推進(jìn)中。分業(yè)態(tài)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)百貨/ 家電/ 房地產(chǎn)業(yè)態(tài)的銷售收入分別為28.19/ 1.02/ 1.61 億元，同比分別下降6.17%/18.37%/ 0.00%。
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為19.21%，較上年同期上升了0.86 個(gè)百分點(diǎn)，其中百貨業(yè)態(tài)的毛利率為16.60%，較上年同期上升了0.77 個(gè)百分點(diǎn)，家電業(yè)態(tài)的毛利率為9.58%，較上年同期上升了2.43 個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)業(yè)態(tài)的毛利率為27.02%，報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為11.01%，較上年同期增加了3.06 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.62%/ 6.22%/0.17%，較上年同期分別變化了1.53/ 1.71/ -0.18 個(gè)百分點(diǎn)。銷售和管理費(fèi)用率的上升主要是由于常德友阿國(guó)際廣場(chǎng)、郴州友阿國(guó)際廣場(chǎng)、天津奧特萊斯、友阿云商處于培育和新開業(yè)期，折舊、攤銷等費(fèi)用支出較大。
    ◆維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.50 元：
    公司在報(bào)告期內(nèi)向5 名特定對(duì)象非公開發(fā)行了人民幣普通股1.42 億股，每股價(jià)格為10.46 元，增發(fā)完成后公司股本由5.66 億股增加至7.08億股。根據(jù)增發(fā)后的股本情況，我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 為0.42/0.50/0.55 元。維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)至15.50 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新店及 O2O 項(xiàng)目侵蝕利潤(rùn)，三公消費(fèi)壓制奢侈品消費(fèi)增速。