>> 東興證券-漢得信息（300170）新業(yè)務支撐業(yè)績增長，市場空間增量可期-160826
| 上傳日期： |
2016/8/27 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
喻言 |
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觀點：
ERP市場需求空間廣闊，業(yè)務增量可期。公司目前主營業(yè)務以ERP實施服務為核心，延伸并兼顧ERP軟件外包、銷售、客戶支持以及EPO服務。其中ERP實施服務依托于SAP和Oracle的應用產品，縱向延伸到HR、CRM、EAM、EPM、中間件產品開發(fā)等領域，極大地填充了公司市場缺口；外包服務主要在日本市場進行ERP軟件二次開發(fā)技術外包服務；EPO服務系全資子公司夏爾科技提供的掃描加工服務外包，而夏爾科技為國內規(guī)模最大的文檔數(shù)字化處理BPO服務提供商。從市場需求層面看公司業(yè)績主要有三個推動因素：第一，信息化與工業(yè)化深度融合趨勢下，傳統(tǒng)企業(yè)特別是大中型國企急需轉型升級，帶來巨大信息化需求；第二，O2O 等商業(yè)模式的興起帶來市場橫向增量；第三，企業(yè)用戶對云計算及SaaS等服務的接受和認可度有所提高。
新業(yè)務漸入佳境，支撐業(yè)績增長。在供應鏈金融業(yè)務領域，公司通過實現(xiàn)與客戶ERP系統(tǒng)和客戶管理上下游采購供應業(yè)務電商平臺的對接，加強獲取數(shù)據(jù)支持。同時，公司在上半年內加強市場開拓，截止6月末，已與20 余家核心企業(yè)客戶達成供應鏈金融戰(zhàn)略合作協(xié)議，并與40 余家供應商開展了保理業(yè)務。在線教育領域，公司子公司漢得知云新增3省市將業(yè)務拓展至7省市，其中上海市內有80所學校用戶，除上海外已簽約近20家種子學校，總用戶量達3萬名。英語口語等擴展功能的開發(fā)及上線體現(xiàn)出公司產品迭代速度的加快，公司在未來將繼續(xù)完善和豐富產品功能，加強新業(yè)務的拓展。
完成收購揚州達美、上海達美100%股權。公司與達美在不同行業(yè)領域共享服務經驗及客戶資源，這將進一步增強公司的盈利能力，提升公司的行業(yè)地位。
結論：
結合公司當前的行業(yè)領先地位，我們看好公司主營業(yè)務在不乏需求增量的背景下，未來業(yè)務增量有望進一步提升。同時隨著公司供應鏈金融落地的加快與推廣力度的加強，在線教育簽約學校數(shù)量的逐步增多，新業(yè)務將會在未來繼續(xù)支撐公司業(yè)績的增長。我們預計公司2016-2018年的營業(yè)收入分別為14.76、17.83和21.48億元；凈利潤分別為2.66、3.20和4.01億元；EPS分別為0.32、0.38和0.48元；PE分別為42.51、35.56和28.23倍。根據(jù)行業(yè)可比公司的估值水平，我們假設2016年公司的PE將在65倍，6個月目標價20.8元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
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