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面對困難形勢，公司營收、凈利潤穩(wěn)步提升，這主要系來自終端存量客戶的收入同比增加，同時(shí)公司加強(qiáng)了內(nèi)部運(yùn)行成本控制，期間費(fèi)用率下降了4.2 個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年產(chǎn)品平均毛利率53%，受市場競爭影響有所下滑，但整體還是保持較高水平。
    公司位于國內(nèi)機(jī)械密封行業(yè)前列：公司主要定位高端機(jī)械密封市場，產(chǎn)品技術(shù)已經(jīng)基本達(dá)到外資龍頭水平，營收水平處于國內(nèi)前三名。我們認(rèn)為公司主業(yè)依然有以下看點(diǎn)：機(jī)械密封通常1-3 年就需要更換一次，相較于增量市場，存量市場空間巨大；下游對安全性、環(huán)保性的要求日趨嚴(yán)格，如國V 汽柴油質(zhì)量升級等，為公司帶來新的機(jī)遇；公司專注于技術(shù)和服務(wù)的提供，堅(jiān)持輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，有利于公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，把握市場節(jié)奏。
    公司繼續(xù)保持核電密封研發(fā)力度：公司核電密封訂單總額較上年有明顯增加，累計(jì)已簽署或確定即將簽署訂單總額超過800 萬元。公司在核電密封技術(shù)上有著深厚的積累，為華龍一號研發(fā)“百萬千瓦級壓水堆核電站主泵靜壓式軸密封系統(tǒng)”，并與清華大學(xué)、中國核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院、中廣核研究院簽署了一系列核電裝備研發(fā)合作協(xié)議。我國到2020 年核電裝機(jī)容量要達(dá)5800 萬千瓦，在建容量3000 萬千瓦以上，公司核電業(yè)務(wù)未來將迎來巨大市場空間。
    業(yè)績預(yù)測與估值：國內(nèi)密封件市場較為分散，高端市場還是國際龍頭主導(dǎo)，公司為國內(nèi)密封件龍頭企業(yè)，有技術(shù)實(shí)力實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，但市場競爭有可能對公司毛利率產(chǎn)生一定影響。同時(shí)，公司也明確提出了利用資本平臺整合產(chǎn)業(yè)上下游的計(jì)劃，具備外延預(yù)期。僅考慮公司目前產(chǎn)品與下游應(yīng)用，我們估計(jì)，2016-2018 年，公司EPS 分別為0.75 元、0.80 元和0.87 元，對應(yīng)PE 分別為60 倍、56 倍和52 倍，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：石化行業(yè)進(jìn)一步下滑影響公司業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下滑導(dǎo)致毛利率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)等。