>> 國泰君安-納川股份(300198)中報點評：補貼政策未落地 業(yè)績釋放略延緩-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，王炎學 |
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出于謹慎原則，下調(diào)2016-18 年EPS至0.34、0.59、0.76 元（-0.13、-0.11、-0.23 元），給與2016 年62 倍PE，維持目標價21.15 元，維持“增持”評級。
補貼未落地，總成出貨低于預期。2016 年國補政策依然沒有落地（去年是4 月出臺），而地補通常在國補標準出臺后才能明確，因此新能源整車廠和上游配件受到影響。板塊收入1.04 億增長46.84%，但總成銷售數(shù)量少于去年（估計數(shù)百臺）；Q2 單季收入降27.8%，利潤-353萬；成本下降毛利率提高4pct。2016 年補貼方向是從普惠到創(chuàng)新，判斷行業(yè)將分化，萬潤在節(jié)能指標（Ekg）等技術(shù)領(lǐng)先，具后發(fā)優(yōu)勢。
川流計劃全年采購目標有難度，嗒嗒客戶成采購主力。川流原計劃2016-18 年采購3000、6000、12000 臺，上半年購車數(shù)量略少，我們判斷全年完成計劃略有難度；上半年總成銷售主要來自嗒嗒客戶采購，驗證了公司高起點布局的新能源產(chǎn)業(yè)鏈所體現(xiàn)出的價值。
管道回暖扭虧。管道營收1.78 億同增12.83%，毛利率40.19%增8.94個百分點，業(yè)績扭虧，前期BT 項目進入回購期是主因。目前PPP在手訂單16 億，龍巖已動工（管材銷售將產(chǎn)生收入）PPP 收入將成為業(yè)績穩(wěn)定支撐。
風險提示：補貼退坡力度超預期，原材料價格大幅上漲。
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