>> 廣發(fā)證券-輕紡城（600790）2016半年報點(diǎn)評：浙商銀行股權(quán)分紅帶動利潤增長，期待國際物流中心項目開業(yè)-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，倪華 |
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凈利潤增加主要原因是浙商銀行分紅（15 年度分紅5952 萬，于上半年收到分紅并確認(rèn)收入），增加公司投資收益及經(jīng)營成本因節(jié)流而減少。
費(fèi)用率變化情況：上半年期間費(fèi)用率同比大幅增加，為10.48%（+3.23pp）。其中銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為1.77%（+0.81pp）、8.46%（+2.04pp）、0.25%（+0.38pp），銷售費(fèi)用率大幅增加主要由報告期內(nèi)擔(dān)保準(zhǔn)備金減少及新增網(wǎng)上輕紡城費(fèi)用所致。
毛利率變化情況：上半年公司主營業(yè)務(wù)市場租賃業(yè)毛利率68.44%（+2.52pp），主要由經(jīng)營成本同比下降6.65%帶動。
投資建議及盈利預(yù)測
公司看點(diǎn)：（1）公司主業(yè)保持平穩(wěn)，公司19 萬平國際物流倉儲中心項目基本竣工，下半年貢獻(xiàn)租賃收入，部分物業(yè)出售將帶來業(yè)績快速增長；（2）供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)具備堅實(shí)基礎(chǔ)：店鋪優(yōu)先續(xù)租權(quán)評估體系已成為第三方金融機(jī)構(gòu)貸款的重要依據(jù)。目前金融投資公司完成登記，正在辦理組建P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸金融公司相關(guān)事項，一旦業(yè)務(wù)梳理清晰并快速增長。（3）網(wǎng)上輕紡城注入預(yù)期兌現(xiàn)，2015 年度輕紡城所在市場成交額達(dá)到1381億元，同增11.61%。線上線下開啟“互聯(lián)網(wǎng)+實(shí)體市場”雙線模式。（4）公司持有浙商2.55%股權(quán)（對應(yīng)市值16.3 億），持有會稽山25.5%股權(quán)（對應(yīng)14.22 億），合計持有上市公司股權(quán)價值約30 億。
預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.48 元、0.47 元、0.40 元，公司當(dāng)前市值約65億，剔除30 億持有的上市公司股權(quán)價值，反應(yīng)主業(yè)的市值僅35 億。公司當(dāng)前股價對應(yīng)16 年13XPE，維持買入評級。
風(fēng)險提示
供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢、網(wǎng)上輕紡城虧損、P2P 行業(yè)政策監(jiān)管風(fēng)險；
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