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    經(jīng)營(yíng)自有肝病藥品復(fù)方鱉甲軟肝片的殼脂膠囊的母公司收入1.8 億元，同比增長(zhǎng)12%，受益于原料蟲(chóng)草價(jià)格下降，毛利率同比提升5.8 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)0.34 億元，同比增長(zhǎng)42%，顯著高于收入增速。預(yù)計(jì)全年母公司凈利潤(rùn)9000 萬(wàn)元左右。
    銷(xiāo)售Fibroscan 的法國(guó)子公司Echosens 上半年收入1.47 億元，同比增長(zhǎng)53%，我們預(yù)計(jì)，F(xiàn)ibroscan 上半年銷(xiāo)售增速在40%以上，主要受益于美國(guó)銷(xiāo)售隊(duì)伍搭建趨于完善，市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)力，另外受益于今年上半年歐元匯率相比去年同期提升，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1706 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18%，顯著低于收入增速，主要原因來(lái)自：1、法國(guó)子公司加大研發(fā)投入，上半年公司整體研發(fā)費(fèi)用2056 萬(wàn)元，而去年同期僅83 萬(wàn)元；2、法國(guó)子公司在美國(guó)建立自有銷(xiāo)售隊(duì)伍，目前處于產(chǎn)品開(kāi)拓期，銷(xiāo)售費(fèi)用投入較大。3、法國(guó)子公司Echosens 籌劃去香港交易所上市，上半年先行確認(rèn)IPO 費(fèi)用500 萬(wàn)左右。我們預(yù)計(jì)，全年看，Echosens 凈利潤(rùn)將達(dá)到8000 萬(wàn)元，增速有望達(dá)到35%。
    我們持續(xù)看好公司中長(zhǎng)期巨大發(fā)展空間，短期看不確定性主要來(lái)自董事長(zhǎng)超比例參與的定增尚未完成，不考慮定增和藥房托管項(xiàng)目貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)，公司2016 年~2018 年凈利潤(rùn)分別為1.41億元、1.95 億元和2.73 億元，EPS 分別為0.52/0.70/0.97 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年估值38 倍，估值合理，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！風(fēng)險(xiǎn)提示：Fibroscan 銷(xiāo)售低于預(yù)期；慢病管理推進(jìn)低于預(yù)期。
    具體更詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)本報(bào)告正文。