>> 華鑫證券-古井貢酒（000596）收入利潤穩(wěn)定增長，黃鶴樓短期貢獻(xiàn)有限-160827
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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作者： |
萬蓉 |
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收入/利潤保持兩位數(shù)增長，盈利能力穩(wěn)步提升：公司繼續(xù)保持每季度營業(yè)收入/凈利潤兩位數(shù)的增長，綜合毛利率74.37%，同比增長4.87pct；其中白酒業(yè)務(wù)收入29.73 億元，同比增長12.25%，毛利率74.89%，同比增長4.84pct；酒店業(yè)務(wù)收入0.41 億元，同比增長4.52%，毛利率57.75%，同比下降1.53pct；其他業(yè)務(wù)收入0.31 億元，同比增長28.55%，毛利率46.37%，同比下滑了13.49pct；但酒店和其他業(yè)務(wù)的收入占比極小，僅為2.35%，毛利率的提升主要還是來自于白酒業(yè)務(wù)。
銷售費用上升，預(yù)收賬款創(chuàng)新高：上半年期間費用率41.42%，同比上升3.7pct，銷售費用同比增加4.03pct 至33.3%，其中新增銷售人員薪資、促銷費及樣品酒費用增加較多，主要是公司加大品牌投入，在央視和高鐵投放廣告，同時加大渠道方面的投入，預(yù)計下半年仍將維持。管理費用及財務(wù)費用基本保持穩(wěn)定。期末公司預(yù)收賬款10.59 億元，較去年同期增加近4 億元，創(chuàng)公司歷史新高。
黃鶴樓酒業(yè)開始貢獻(xiàn)利潤：黃鶴樓酒業(yè)以湖北武漢為核心市場，在當(dāng)?shù)赜幸欢ǖ钠放坪颓纼?yōu)勢，主打100 元左右的中高價位產(chǎn)品，自5 月底并表以來，貢獻(xiàn)凈利潤587.83 萬元，占比僅2%不到，短期來說對公司盈利能力影響有限，但此次收購加速了公司的全國化布局，對提升公司的品牌影響力和業(yè)務(wù)規(guī)模有著重大意義。
盈利預(yù)測：我們上調(diào)2016-2018 年公司EPS 至1.61 元、1.98元和2.32 元，按照2016 年8 月26 日收盤價43.73 元進(jìn)行計算，對應(yīng)2016-2018 年動態(tài)PE 分別為27.2 倍、22.1 倍和18.8倍，估值具有一定優(yōu)勢，維持“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、食品安全問題。
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