>> 民生證券-桂林旅游（000978）資源整合平臺作用初顯，“旅游+”進程穩(wěn)步推進-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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二、分析與判斷
客流下降影響營收，政府補助實現(xiàn)扭虧
報告期內(nèi)，公司營收同比下降6.99%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤462.47萬元，同比增加811.19萬元，扭虧為盈。受雨季時間較長影響，公司游客接待量同比下降3.66%。
其中，公司景區(qū)共接待游客138.49萬人次，同比增長0.18%；公司漓江游船客運業(yè)務共接待游客23.29萬人次，同比下降11.40%；旅游汽車接待游客同比下降7.93%；漓江大瀑布飯店接待游客同比增長11.81%。公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)扭虧，主要是由于全資子公司兩江四湖收到桂林市政府給予的公益性費用補貼600萬元以及財政局支付的地方旅游開發(fā)項目補助350萬元貸款貼息。
財務費用減少，費用率水平小幅上揚
報告期內(nèi)，費用率為51.64%，較上年同期增加了4 個百分點。其中，銷售費用從上年的2.49%增加至2.78%；管理費用增加最多，增加了4.31 個百分點；財務費用小幅下降，從上年的13.15%下降至12.54%。公司在報告期內(nèi)銀行借款同比減少，導致財務費用水平下降，管理費用及銷售費用水平增加，整體費用水平上升。
獨享桂林山水優(yōu)質資源，資源整合平臺作用增強
公司作為廣西省內(nèi)唯一旅游類上市公司，擁有的多個優(yōu)質景區(qū)經(jīng)營權是公司的核心競爭優(yōu)勢。依托資源壟斷優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢及政策支持等優(yōu)勢，公司將繼續(xù)發(fā)揮省內(nèi)旅游資源整合平臺作用。日前，海航入股事宜已通過廣西省政府審核，此次入股將從側面幫助公司完成混合所有制改革，改善公司法人治理結構，使公司運營機制更加市場化。我們認為，海航入股標志著公司資本運作序幕的開啟，再融資事宜將提上日程，海航多年資本運作經(jīng)驗將提升公司資本運作空間，雙方未來將不斷在資源領域開展合作，公司將進一步實現(xiàn)做大做強整合省內(nèi)資源的戰(zhàn)略目標。
開啟跨界融合新模式，“旅游+”成轉型升級新引擎
公司不斷跨界互動，積極推進“旅游+”進程。公司與北京“榮寶齋”文旅聯(lián)姻，成功搭建“旅游+文化”高端平臺桂林榮寶齋，邁出了“旅游+”的第一步；公司與宋城演藝簽署合作協(xié)議，共同出資開發(fā)建設“漓江千古情”項目，落地“旅游+演藝”模式。同時，公司引入“旅游+互聯(lián)網(wǎng)”方式為游客提供門票預訂等服務，提升游客游覽體驗，擴大景區(qū)影響力。我們認為，“旅游+”跨界融合模式將為公司注入新的活力，為公司帶來新的增量，提升整體經(jīng)營競爭力。
三、盈利預測與投資建議
公司資源優(yōu)勢顯著，隨著資源整合平臺定位作用發(fā)揮，公司業(yè)績迎來新的展望。長期來看，公司將受桂林區(qū)域交通改善的利好；海航入股后將提升公司資本運用空間。
預計公司2016、17、18 年能夠實現(xiàn)基本每股收益0.15、0.19、0.21 元/股，對應2016、17、18 年PE 分別為79X、61X、53X。維持公司“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
1、資源整合不及預期；2、自然災害風險；3、行業(yè)競爭加劇風險
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