>> 國泰君安-桂林旅游(000978)主營表現(xiàn)略有下滑,期待海航入主帶來新變化-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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作者： |
劉越男 |
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②海航即將成為公司第二大股東，在旅游、航空資源和管理機制改善上有望協(xié)同發(fā)展。③桂林市旅游資源仍有整合預(yù)期，同時公司積極開拓新業(yè)務(wù)發(fā)展。維持2016/17年EPS 為0.11/0.15 元，對應(yīng)維持目標價15.18 元，增持。
業(yè)績簡述： 2016H1 營收2.04 億元/-7%，歸母凈利462 萬元，對應(yīng)EPS0.01 元，實現(xiàn)扭虧為盈，主要是收到950 萬元相關(guān)補貼；扣非后凈利為-593.6 萬元。業(yè)績表現(xiàn)整體符合預(yù)期。
雨水天氣拖累游客增速，主營整體略有下滑。①受上半年桂林雨水天氣持續(xù)的影響，公司共接待游客352.2 萬人次/-3.7%。其中景區(qū)游客接待量138.49 萬人次/+0.18%，營收9877 萬元/-3.1%；漓江游船客運量23.3 萬人次/-11.4%，營收3404 萬元/-17.28%；漓江大酒店營收4249 萬元/-4.54%。②毛利整體略有下滑（42.1%/-2.43pct），且部分費用為剛性支出，整體期間費用率略有上升（51.64%/+4pct）。③公司共收到補貼950 萬元，使得歸母凈利實現(xiàn)扭虧為盈。
海航入主幾成定局，融資預(yù)期有望帶來資源整合。①海航將成為公司第二大股東（占比16%），國資委批復(fù)后海航將正式入主，帶來旅游和航空資源協(xié)同、管理機制改善等多方面積極作用。②廣西已出臺最新自治區(qū)旅游條例，公司作為桂林唯一旅游類上市平臺且融資計劃明確，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合注入仍有預(yù)期。③公司將優(yōu)化主營業(yè)務(wù)發(fā)展，并積極外延拓展：投資漓江千古情、設(shè)立桂林天地假期并取得漓江城市段水上游覽經(jīng)營權(quán)，未來業(yè)績有望得到改善。
風險提示：自然災(zāi)害等對客流的不利影響；資產(chǎn)整合進度不及預(yù)期。
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