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    核心觀點
    海航完成入股強化公司體制改善與外延擴張預期，資本運作窗口打開，進一步提升公司市值向上彈性。作為桂林市旅游業(yè)唯一上市公司平臺，桂林市政府通過公司平臺整合相關資產的戰(zhàn)略方向明確，此次入股作為海航與地方政府合作的代表性項目，隨著海航正式成為公司第二大股東，后續(xù)海航將逐步加大對上市公司的影響力以及資源的導入，公司也有望進一步引入市場化激勵機制，經營層面放開思路，投資層面提升效率與回報率，加快整合區(qū)域優(yōu)質資源。
    公司新董事長自上任以來，對內改善經營效率與盈利能力，對外積極謀求合作與擴張（與宋城合資漓江千古情、大幅增加漓江水上游覽客位等舉措），我們預計海航完成入股之后，今年現(xiàn)有資產中的虧損景區(qū)（豐魚巖、資江丹霞）將加快盤活或剝離處理，進一步提升主業(yè)盈利水平，另一方面公司在年報中明確表達了再融資與做大市值的目標，由桂林當?shù)刎S富的旅游資源與深厚的文化積淀入手，國資、海航與管理層共同推動公司后續(xù)的資本運作同樣值得期待。
    隨著桂林航空、公路、鐵路的交通設施進一步完善（貴廣高鐵持續(xù)帶動、桂林航空完成首航等），已初步形成了以桂林為中心的便捷立體交通樞紐新格局，預計交通改善為公司現(xiàn)有景區(qū)與酒店帶來的正面效應有望在未來數(shù)年持續(xù)體現(xiàn)。
    財務預測與投資建議
    我們維持對公司2016-2018 年每股收益分別為0.13 元、0.18 元與0.24 元的盈利預測，維持公司2016 年9.5 倍PS，對應市值57.49 億元，目標價15.97 元，維持公司“買入”評級。
    風險提示
    游客人次增長、國企改革與資本運作進展低于預期等。