>> 東吳證券-廣發(fā)證券(000776)2016年中報點評：投行、資管雙輪驅(qū)動，智能投顧領(lǐng)跑券商-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜，王維逸 |
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公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、自營業(yè)務(wù)收入比重分別為28.4%，14%，20.1%，1.6%，33.7%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)非常均衡，且投行、資管業(yè)務(wù)收入比重均大幅提升。
投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先，向資源配置型綜合投行轉(zhuǎn)變：上半年公司投行業(yè)務(wù)收入14.1億元，同比增長76.6%，顯著高于行業(yè)平均，主要系：1）股權(quán)主承銷金額317.7億元，同比增長202%，其中IPO主承銷7家，行業(yè)排名第一；2）債券主承銷金額753.8億元，同比增長391%；3）擔(dān)任財務(wù)顧問的重大資產(chǎn)重組項目12家，行業(yè)排名第二。
資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，行業(yè)排名前列：公司上半年實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入20.17億元，同比增長40.67%。截至6月底，子公司廣發(fā)資管的資產(chǎn)管理總規(guī)模6788.54億元，同比增長96.2%，行業(yè)排名第四，其中集合資管規(guī)模行業(yè)第一，同時主動管理規(guī)模行業(yè)第二。此外，企業(yè)ABS管理規(guī)模同比大幅增長逾6倍至211.5億元。
首推智能投顧，財富管理+互聯(lián)網(wǎng)金融驅(qū)動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)跟蹤市場平均水平，16Q2降至0.0435%。公司自主開發(fā)并推出貝塔牛機(jī)器人投資顧問系統(tǒng)，為客戶提供股票類和資產(chǎn)配置類投顧服務(wù)，成為首家發(fā)布機(jī)器人投顧的券商。此外，公司積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)證券，通過營銷、導(dǎo)流、互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)确绞教嵘蛻麴ば?，股票基金交易量市場份額持續(xù)保持約4.5%，位居前列。
自營投資風(fēng)格穩(wěn)健，業(yè)績降幅優(yōu)于行業(yè)平均：公司自營投資偏好固定收益類產(chǎn)品，截至6月末債券配置比例高達(dá)60%（15年末為51%），股票占比僅5%。上半年加大對固定收益證券的投資力度，實現(xiàn)固定收益銷售及交易業(yè)務(wù)投資收益凈額24.8億元，同比大幅增長87.9%，保障自營投資業(yè)績降幅相對優(yōu)異。
投資建議
公司作為前十大券商中唯一非國有控制的券商，市場化機(jī)制領(lǐng)先，且各線業(yè)務(wù)持續(xù)位居行業(yè)前列，投行、資管優(yōu)勢顯著，同時積極推進(jìn)創(chuàng)新，于業(yè)內(nèi)首推智能投顧。預(yù)計16、17年歸母凈利潤分別為79.2、93.8億元，給予目標(biāo)價20元/股，對應(yīng)1.8倍16 PB，維持公司"增持"評級。
風(fēng)險提示：二級市場行情波動對券商業(yè)績和估值帶來雙重壓力
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