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    龐源租賃與天成機(jī)械并表，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈
    報(bào)告期內(nèi)，公司2015 年完成收購(gòu)的龐源租賃和天成機(jī)械成功并表，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧。具體而言，龐源租賃實(shí)現(xiàn)收入4.08 億元凈利潤(rùn)2543 萬(wàn)元（全年業(yè)績(jī)承諾1.28 億元），天成機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入5343 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)366.79 萬(wàn)元（全年業(yè)績(jī)承諾3400 萬(wàn)）。從公司業(yè)務(wù)細(xì)分來(lái)看，目前設(shè)備銷(xiāo)售（筑路設(shè)備及配件+塔機(jī)及配件）占比約為25%，租賃業(yè)務(wù)占比約為75%，公司由建設(shè)機(jī)械設(shè)備企業(yè)向工程機(jī)械租賃服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型。
    龐源租賃設(shè)備出租率提升，未來(lái)有望開(kāi)啟行業(yè)整合序幕
    報(bào)告期內(nèi)龐源的設(shè)備整體的平均利用率迅速提升，塔式起重機(jī)使用平均率63.30%，同比增長(zhǎng)8.93 個(gè)百分點(diǎn)，履帶式起重機(jī)平均使用率60.40%，同比增長(zhǎng)11.5 個(gè)百分點(diǎn)。設(shè)備出租率迅速提升，源于下游房地產(chǎn)和基建行業(yè)對(duì)設(shè)備的需求量回升。設(shè)備出租率提升，有望對(duì)業(yè)績(jī)形成顯著的支撐。此外，龐源是目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械租賃行業(yè)的龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)租賃行業(yè)仍然是“大行業(yè)，小公司”格局，未來(lái)龐源有望開(kāi)啟行業(yè)的整合序幕。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為17.0、21.7、27.7 億元，EPS 分別為0.22、0.26 和0.32，，由于公司的重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)屬性，未來(lái)三年對(duì)應(yīng)的PB 值分別為1.9、1.8 和1.7。公司是工程機(jī)械租賃行業(yè)龍頭，未來(lái)具備廣闊的行業(yè)橫向整合空間，我們繼續(xù)給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)不景氣；設(shè)備出租率下滑；業(yè)績(jī)承諾不達(dá)預(yù)期；重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)屬性帶來(lái)的設(shè)備周轉(zhuǎn)率下滑。