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上半年凈利息收入同比增速1.6%，較1季度降低3.8個百分點；上半年凈息差1.88%，同比降低39bps，主要是受存貸差縮窄影響（貸款收益率同比下降128bps，存款成本率下降57bps）。上半年生息資產(chǎn)同比增長27.5%，較1季度增速高出5.7個百分點，但規(guī)模增速抵補息差降低的作用不明顯。環(huán)比來看，2季度凈利息收入負增長1.4%，凈息差降低仍是主要影響因素，測算單季度凈息差環(huán)比降低22bps（11%），生息資產(chǎn)環(huán)比增長9.8%，資產(chǎn)規(guī)模正向增速小于凈息差負向增速，凈利息收入環(huán)比下降1.4%。
    凈手續(xù)費收入增速放緩。上半年凈手續(xù)費收入同比增長2.5%，16年凈手續(xù)費收入增速降低與去年同期增速較高有關，手續(xù)費中主要是代理業(yè)務手續(xù)費、銀行卡服務手續(xù)費收入增長較快，代理業(yè)務手續(xù)費收入同比增長56.62%，銀行卡服務手續(xù)費收入同比增長4.72%。
    資產(chǎn)配置方面，債券占比提升明顯。上半年債券投資占生息資產(chǎn)比重較年初上升4.42個百分點至34.17%，債券投資中可供出售債務工具增幅最快，同比增長58%，其中中國境內對銀行和其他金融機構債權增長152%。由于低資本占用業(yè)務較快，風險加權系數(shù)較年初下降4個百分點，但預計對資本有明顯消耗。
    資產(chǎn)質量喜憂參半，撥備計提仍存壓力。2季度不良率1.5%，環(huán)比降低3bps，主要是核銷增多，上半年不良核銷轉出率74%，相比1季度增長19.08個百分點，加回核銷與轉出后測算不良凈生成率為1.34%，環(huán)比增加31bps；關注類貸款占比4.25%，較年初降低14bps，逾期率3.51%，較年初降低58bps。2季度撥備覆蓋率150.2%，接近監(jiān)管紅線，環(huán)比降低8.4個百分點，撥貸比2.25%，環(huán)比降低18bp。
    資本消耗較快。核心一級資本充足率8.54%，環(huán)比下降0.55%，預計與資產(chǎn)結構調整有關，資本管理能力偏弱。
    大股東持股變化。第一大股東光大集團增持1.5億A股，持股比例上升0.32%至24.01，光大集團增持0.46億股H股，持股比例上升0.1%至0.37%，中國證券金融股份有限公司增持0.31億A股，持股比例上升0.06%至3%，云南合和（集團）股份有限公司股1.34% ，為紅塔煙草（集團）有限責任公司和紅云紅河煙草（集團）有限責任公司無償劃轉。 
    投資建議： 
    現(xiàn)價對應16年P/E 6.06，P/B 0.84 ；光大銀行估值便宜，同時有集團不斷增持的利好，但基本面還是偏弱，"增持"評級。預測2016/17年凈利潤增速3.3%/3.1%, EPS與BVPS分別為0.65/0.67與4.74/5.42。 
    風險提示：經(jīng)濟下滑超預期。