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>> 安信證券-雅克科技(002409)收購(gòu)芯片前驅(qū)體企業(yè),加速布局電子材料等新領(lǐng)域-160830
上傳日期:   2016/8/30 大小:   313KB
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評(píng)級(jí):   買入 作者:   王席鑫,孫琦祥,羅雅婷
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受持續(xù)低迷的外部市場(chǎng)環(huán)境影響,公司營(yíng)業(yè)收入有一定幅度的下降,直接影響公司2016 年上半年的業(yè)績(jī)。公司在原有主業(yè)的外,積極推及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,幫助公司多元化發(fā)展,創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ■收購(gòu)半導(dǎo)體主流核心材料公司,加速布局電子材料: UP Chemical公司成立于1998 年,總部位于韓國(guó),主要從事生產(chǎn)、銷售高度專業(yè)化、高附加值的前驅(qū)體產(chǎn)品,主要下游為半導(dǎo)體存儲(chǔ)器芯片(主要產(chǎn)品有High-K 材料、STI 工藝中填充材料、存儲(chǔ)器芯片中氧化物/氮化物/層間介質(zhì)前驅(qū)體等),還可用于非存儲(chǔ)器領(lǐng)域(主要產(chǎn)品有原子層沉積TaN 前驅(qū)體等)以及顯示領(lǐng)域(OLED 氣阻隔薄膜涂層前驅(qū)體、OLED 氣體擴(kuò)散阻隔前驅(qū)體等)、工業(yè)領(lǐng)域(工業(yè)金屬、玻璃涂層材料等),產(chǎn)品主要供應(yīng)韓國(guó)SK 海力士、三星電子等知名半導(dǎo)體企業(yè)。
    前驅(qū)體是半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈主流的產(chǎn)品,是內(nèi)存芯片制造環(huán)節(jié)的核心產(chǎn)品。收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒊蔀閲?guó)內(nèi)最大的半導(dǎo)體材料企業(yè)之一,公司在電子材料的布局進(jìn)一步拓展。
    ■公司是有機(jī)磷系阻燃劑龍頭,依托主業(yè)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)積極拓展電子等其他領(lǐng)域:公司在有機(jī)磷系阻燃劑產(chǎn)能9.3 萬(wàn)噸,06-14 年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速20%以上。拳頭產(chǎn)品TCPP 和BDP 主要指標(biāo)都達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平,主要應(yīng)用于下游聚氨酯材料和工程塑料領(lǐng)域,主要客戶為SABIC、德國(guó)拜耳、韓國(guó)三星、日本三菱等國(guó)際知名公司。另一方面,公司近幾年對(duì)阻燃劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了創(chuàng)新,除傳統(tǒng)阻燃劑外,公司積極開發(fā)新型電子用阻燃劑,積極布局電子材料,開發(fā)環(huán)氧樹脂阻燃固化劑(用于覆銅板和IC 載板),電子用特種樹脂(塑封料、IC 載板)、電子用阻燃劑(覆銅板)等產(chǎn)品,已經(jīng)有中試產(chǎn)品,并通過(guò)百公斤級(jí)測(cè)試。公司通過(guò)內(nèi)生和外延結(jié)合自身優(yōu)勢(shì),逐步形成三個(gè)業(yè)務(wù)板塊——塑料助劑板塊、電子材料板塊和復(fù)合材料板塊。
    ■定增收購(gòu)華飛電子切入電子材料領(lǐng)域:公司發(fā)布定增預(yù)案擬以2 億收購(gòu)華飛電子100%股權(quán),業(yè)績(jī)承諾:16-18 年扣非歸母凈利潤(rùn)不少于1200/1700/2200 萬(wàn)元。本次收購(gòu)是公司在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),進(jìn)一步發(fā)展和擴(kuò)大的重要布局。
    華飛電子具備年產(chǎn)4,600 噸球形硅微粉的生產(chǎn)能力,其生產(chǎn)的球形硅微粉主要銷售給如住友電木、臺(tái)灣義典、日立化成、德國(guó)漢高、松下電工等全球領(lǐng)先的塑封料生產(chǎn)企業(yè),成為上述塑封料生產(chǎn)企業(yè)主要的國(guó)內(nèi)硅微粉提供商,且華飛電子的球形硅微粉大部分用于SOP\TSOP、QFP、QFN、BGA 等中高端集成電路封裝類型,主要產(chǎn)品在各主要考核指標(biāo)上已達(dá)到了與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的日系企業(yè)同級(jí)的水準(zhǔn)。
    ■大股東引入戰(zhàn)投華泰瑞并購(gòu)基金,加速外延并購(gòu):2016 年公司大股東沈琦沈馥共同轉(zhuǎn)讓其持有的雅克科技10%的股份給華泰瑞聯(lián)并購(gòu)基金,股份交割完成,華泰瑞聯(lián)成為公司第二大股東。華泰瑞聯(lián)并購(gòu)基金是國(guó)內(nèi)頂級(jí)的創(chuàng)投企業(yè),成功投資了包括神州高鐵、未名醫(yī)藥等項(xiàng)目。
    ■投資建議:公司積極引入戰(zhàn)略投資者,在主業(yè)已有的堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)型布局電子材料等新型領(lǐng)域,為公司未來(lái)發(fā)展提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),布局的電子材料空間廣闊,為公司打開新的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司16-18年EPS 分別為0.23、0.31、0.39 元,給予買入-A 評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)35元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示:收購(gòu)未能完成,阻燃劑市場(chǎng)持續(xù)低迷

雅克科技股票研究報(bào)告
 
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