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    2、我們的分析與判斷
    口蹄疫市場(chǎng)苗維持高增長(zhǎng)，招采苗秋防預(yù)計(jì)環(huán)比好轉(zhuǎn)。2016 年上半年公司疫苗實(shí)現(xiàn)收入6.02 億元，同比增長(zhǎng)10.86%，基本符合預(yù)期。根據(jù)測(cè)算，其中口蹄疫市場(chǎng)苗銷(xiāo)售收入維持超過(guò)20%的增長(zhǎng)，達(dá)到約4.15 億元；招采苗由于春防情況較差銷(xiāo)售收入略有下降約1.8 億元，預(yù)計(jì)隨著秋防招采情況的整體好轉(zhuǎn)，招采苗全年收入將維持平穩(wěn)；豬圓環(huán)病毒2 型（桿狀病毒載體）滅活疫苗銷(xiāo)售推廣較好，上半年銷(xiāo)售收入約在500 萬(wàn)元左右。我們認(rèn)為，公司口蹄疫市場(chǎng)苗龍頭地位穩(wěn)固，隨著禽苗、豬圓環(huán)的放量及新品種的陸續(xù)上市，公司疫苗的增長(zhǎng)情況依然樂(lè)觀(guān)，繼續(xù)看疫苗2016 年全年20%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    品種儲(chǔ)備豐富，新品漸次釋放。目前公司儲(chǔ)備新品種的生產(chǎn)進(jìn)度分別為：1、高端豬圓環(huán)：病毒2 型（桿狀病毒載體）滅活苗已于2015年10 月拿到生產(chǎn)許可，上半年推出后市場(chǎng)反映較好，平均售價(jià)在16元/頭份，貢獻(xiàn)疫苗收入，后續(xù)系列產(chǎn)品將陸續(xù)推出，預(yù)計(jì)16 年銷(xiāo)售100 萬(wàn)頭份，銷(xiāo)售收入1600 萬(wàn)；2、布魯氏菌病疫苗：公司對(duì)布病疫苗進(jìn)行改造升級(jí)，目前新品種已經(jīng)納入綠色通道，預(yù)計(jì)產(chǎn)品將于2017年春防前面市，產(chǎn)品定價(jià)約為1 元/頭份，推進(jìn)順利將新增收入近億元；3、牛BVDIBR 二聯(lián)苗：牛病毒性腹瀉、傳染性鼻氣管炎疫病主要由進(jìn)口奶牛帶入中國(guó)，目前針對(duì)該疫病的疫苗產(chǎn)品國(guó)外不允許進(jìn)口，走私疫苗價(jià)格50-100 元/頭份。公司已于7 月拿到新獸藥證書(shū)，為國(guó)內(nèi)獨(dú)家，產(chǎn)品定價(jià)約25 元/頭份，市場(chǎng)空間超10 億元；4、豬口蹄疫A-O雙價(jià)苗：公司與蘭研所合作生產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品將于2017 年上半年上市；5、豬偽狂犬：于2016 年5 月獲得新獸藥證書(shū)，預(yù)計(jì)年內(nèi)上市；6、禽苗：進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，由子公司揚(yáng)州優(yōu)邦負(fù)責(zé)實(shí)施，有4-5 個(gè)儲(chǔ)備產(chǎn)品。
    疫苗新政推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，利好龍頭成長(zhǎng)。農(nóng)財(cái)兩部近期發(fā)布《調(diào)整完善動(dòng)物疫病防控支持政策的通知》，一方面實(shí)行先購(gòu)后補(bǔ)，推動(dòng)疫苗產(chǎn)品升級(jí)，產(chǎn)業(yè)格局上市場(chǎng)份額將向擁有高品質(zhì)產(chǎn)品的龍頭企業(yè)傾斜；一方面對(duì)現(xiàn)有招采品種進(jìn)行調(diào)整，布病將納入強(qiáng)制免疫，有利于公司布病新品的銷(xiāo)售。公司目前增發(fā)已經(jīng)過(guò)會(huì)，募投項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)順利，擁有國(guó)家P3 級(jí)實(shí)驗(yàn)室，打破產(chǎn)能瓶頸的同時(shí)有利于科研成果的快速轉(zhuǎn)化。銷(xiāo)售渠道上，公司直銷(xiāo)比例不斷提升，直銷(xiāo)苗產(chǎn)品進(jìn)入超過(guò)二十個(gè)省份，加之新品儲(chǔ)備豐富，今明年增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu)。
    3、投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年的凈利潤(rùn)為6.28/ 8.28 億，對(duì)應(yīng)EPS 為1.10 / 1.45 元（攤薄后），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為27 / 21 倍，給予公司“維持推薦”評(píng)級(jí)。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示
    疫病風(fēng)險(xiǎn)，公司新藥研制風(fēng)險(xiǎn)等。